2025年3月18日，卓正醫(yī)療控股有限公司 (簡稱"卓正醫(yī)療”)在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。這是繼其于2024年5月16日遞表失效后的再一次申請。
作為國內(nèi)中高端私立醫(yī)療的頭部品牌，卓正醫(yī)療的“二次闖關”被業(yè)內(nèi)視為觀察民營醫(yī)療資本化進程的關鍵樣本：首次失利暴露了行業(yè)共性的盈利與合規(guī)難題，而此次重啟則需回答一個核心問題——“高端醫(yī)療的故事，能否撐起資本市場的期待？”根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以2023年的收入計，卓正醫(yī)療是中國第三大私立中高端綜合醫(yī)療服務機構。按截至2023年12月31日所覆蓋的中國城市數(shù)量及2023年的付費患者就診人次計，卓正醫(yī)療在所有私立中高端綜合醫(yī)療服務機構集團中分別排名第一及第二。單次就診費用高達千元以上，卓正醫(yī)療在發(fā)展戰(zhàn)略上專注于服務中高端醫(yī)療服務市場，以具有較強購買力、偏好更個性化醫(yī)療服務的大眾富裕人群為目標客戶。自2012年創(chuàng)立至今，目前已在深圳、廣州、北京、成都、蘇州、長沙、 上海、重慶、杭州及武漢等地擁有及經(jīng)營20家醫(yī)療服務機構，其中包括18家診所和2家醫(yī)院。此外，卓正醫(yī)療在新加坡也經(jīng)營著3家全科診所。并在招股書表示將繼續(xù)通過內(nèi)生增長和戰(zhàn)略收購進一步擴大其醫(yī)療服務機構網(wǎng)絡，并滲透到更多的新一線城市。首戰(zhàn)折戟
業(yè)界頭牌，資本為何不買賬？卓正醫(yī)療“出身名門”創(chuàng)始人團隊多來源于北大、騰訊等名校名企。在起步階段就拿到過騰訊控股、經(jīng)緯創(chuàng)投等知名機構的多輪融資。招股書顯示，從2014年從經(jīng)緯中國和久邦數(shù)碼拿到數(shù)百萬美元的A輪融資算起，到上次IPO的7年時間里進行了5輪融資，累計融資1.66億美元，估值超過5億美元。但醫(yī)療服務是重資產(chǎn)運營的行業(yè)，投入高、回報周期長。從招股書看，2022年—2023年，卓正醫(yī)療均處于虧損狀況，2022年虧損1.23億元，2023年虧損0.44億元。直到2024年，實現(xiàn)了全年盈利，凈利潤為1070萬元。
但主要依賴成本壓縮（如關閉低效門店、削減營銷費用），而非業(yè)務結構性優(yōu)化。但此前較長時間的虧損狀況，會讓投資者對其盈利能力和盈利持續(xù)性產(chǎn)生疑慮。除了財務困境，卓正醫(yī)療還面臨著一系列合規(guī)問題。據(jù)公開信息，其旗下多家醫(yī)療機構在過去兩年間因違規(guī)行為遭到行政處罰。
如深圳卓健門診部因使用未注冊醫(yī)師開展診療活動、未按規(guī)定校驗《放射診療許可證》被罰款；北京卓正診所有限公司因非法施行計劃生育手術被罰款并建議立案調(diào)查；北京卓康診所有限公司兩次因未妥善填寫和保管病歷資料、未按規(guī)定制定和實施醫(yī)療質(zhì)量安全管理制度被警告并罰款。這些事件不僅暴露出卓正醫(yī)療在內(nèi)部管理、人員資質(zhì)審核、醫(yī)療規(guī)范操作等方面的漏洞，更對其品牌形象和公眾信任度造成了負面影響。高端民營醫(yī)療在醫(yī)保層面的依賴度趨零。目前，高端民營醫(yī)療機構98.3%的收入來自自費客戶，雖然保持了客單價優(yōu)勢，但也意味著失去了醫(yī)保支付的安全墊。截至2024年12月31日，卓正醫(yī)療共有108,052個會員賬戶。2022年至2023年，卓正會員續(xù)費率分別約為42%、56%和64%。卓正醫(yī)療 “高客單”與“幾乎全自費”的成交模式高度依賴客戶粘性，而這種消費者主觀意識上的選擇極易收到外部環(huán)境、客觀條件等多重因素影響。對投資者而言，沒有安全感。2024 年整體市場情緒低迷，港股市場對中概醫(yī)療股的接納度下降，尤其是對于此前 “未盈利” 或者盈利能力不明朗的企業(yè)，投資者的要求更加嚴格，投資更加謹慎。在資本市場持續(xù)低迷、醫(yī)療賽道估值回調(diào)的背景下，卓正醫(yī)療選擇啟動二次沖擊IPO的不可避免會面臨更嚴苛的審視。無論此次IPO的結局如何，都代表著資本市場對于醫(yī)療板塊的判斷與信心，關乎于每家想逐鹿于資本市場的醫(yī)療企業(yè)。卓正醫(yī)療首次沖擊IPO失敗后采取了以下措施：在新的招股書中，卓正醫(yī)療對募集資金的使用有了更明確的規(guī)劃，所得資金凈額將主要用于升級現(xiàn)有醫(yī)療服務機構、設立新機構，進一步優(yōu)化醫(yī)療服務環(huán)境和擴大服務規(guī)模。積極尋找合適機會，收購一線城市和新一線城市的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務機構，加速市場布局；加大對信息技術系統(tǒng)的升級投入，提升運營效率和服務質(zhì)量；剩余部分將用作營運資金及其他一般公司用途。以上卓正醫(yī)療的進一步擴張計劃對于我們醫(yī)療器械行業(yè)來說是個好消息。這將直接帶動其對高端醫(yī)療器械的需求。例如：現(xiàn)有設備升級可能采購更多數(shù)字化、智能化的醫(yī)療設備（如影像診斷設備、手術機器人等）；?？苹枨?/strong>，卓正醫(yī)療覆蓋兒科、齒科、眼科等專科領域，可能推動相關專科器械（如兒童專用設備、高端牙科器械）的需求增長。卓正醫(yī)療在員工薪金與福利開支方面作出了調(diào)整，2024年這一開支比重降至41.1%，通過控制成本來提升盈利水平。通過醫(yī)療服務機構和線上醫(yī)療服務平臺的協(xié)同運作，提升患者從診前咨詢到隨訪全流程的服務體驗，如2022年至2024年，線上醫(yī)療服務平臺的付費患者訪問量顯著增長，2023年和2024年醫(yī)生為患者提供的免費隨訪次數(shù)也有所增加。公司在招股書中表示，將利用創(chuàng)新人工智能技術，實現(xiàn)醫(yī)療提供方式轉(zhuǎn)化，并提高運營效能及醫(yī)療質(zhì)量。根據(jù)招股書披露，2025年卓正醫(yī)療將成立籌備項目團隊，正式開展專項人工智能革新，該團隊將專注于擴展外部合作及提高人工智能工具的臨床效能等。二次IPO的生死關卡，
哪些挑戰(zhàn)仍待破解盡管二次遞表展現(xiàn)出企業(yè)的調(diào)整決心，但挑戰(zhàn)依然存在。從行業(yè)層面看，醫(yī)療服務賽道競爭激烈，線上端互聯(lián)網(wǎng)巨頭跨界擠壓，阿里健康、京東健康來勢洶洶。線下端公立醫(yī)院“特需服務”擴容：部分三甲醫(yī)院開設國際醫(yī)療部，分流高端客群。如何在規(guī)?；瘮U張與服務質(zhì)量把控間取得平衡，仍是長期課題。從資本層面看，需持續(xù)證明盈利模式的可持續(xù)性，打消投資者對 “高投入、慢回報” 的顧慮。市場環(huán)境與監(jiān)管政策的不確定性，具體包括民營醫(yī)療監(jiān)管“紅線”模糊，例如醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)限制、醫(yī)保控費常態(tài)化、集采政策對藥品/器械采購成本的影響等問題仍舊難以規(guī)避。以上挑戰(zhàn)無不時刻要求著卓正醫(yī)療保持靈活應對能力，確保上市進程與企業(yè)長期戰(zhàn)略協(xié)同推進。高端醫(yī)療再戰(zhàn)IPO
對于醫(yī)療器械企業(yè)的影響二次IPO是一場“沒有退路的戰(zhàn)役”，卓正醫(yī)療既需修補歷史短板，更要向資本市場證明“未來值得更高溢價”。對卓正而言，上市只是中途站，能否在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)長周期中占據(jù)生態(tài)位，才是真正的終局考驗。對醫(yī)療行業(yè)的整體市場而言，本次卓正醫(yī)療再戰(zhàn)IPO可能引起資本市場對醫(yī)療行業(yè)的關注，尤其是中高端服務領域。如果IPO成功，可能吸引更多投資進入這個領域，間接推動醫(yī)療器械企業(yè)的融資和并購活動。對醫(yī)療器械企業(yè)而言，如果本次卓正醫(yī)療IPO成功，那么其擴張需求短期內(nèi)會帶來一波醫(yī)療器械的需求增長。并且由于競爭加劇，其他醫(yī)療服務機構可能效仿擴張，進一步增加對醫(yī)療器械的需求。但醫(yī)療器械企業(yè)需長期關注其擴張成效及行業(yè)競爭格局變化，關注頭部醫(yī)療服務機構的采購策略變化，并結合自身定位，在智能化、?？苹I域提前布局。此外，以卓正醫(yī)療為代表的高端醫(yī)療由于其客群對于服務質(zhì)量的敏感性也提醒著企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)與服務方向進一步提升產(chǎn)品附加值，例如產(chǎn)品的精細化、定制化服務。對于依賴中高端市場的醫(yī)療器械企業(yè)，卓正醫(yī)療的動向可能成為行業(yè)風向標。后續(xù)，卓正醫(yī)療的IPO進度，創(chuàng)新網(wǎng)將持續(xù)跟進，歡迎大家繼續(xù)關注！▲文章來源：醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)聲明：本文僅作信息傳遞之目的，僅供參考。本文不對投資及治療構成任何建議，請謹慎甄別。如涉及作品內(nèi)容、版權和其它問題，為保障雙方權益，請與我們聯(lián)系，我們將立即處理。如有平臺轉(zhuǎn)載本篇文章，須自行對該篇文章負責，醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)不對轉(zhuǎn)載引起的二次傳播負責。
