賽默飛世爾科技（Thermo Fisher Scientific，簡稱賽默飛）最終敲定以174億美元收購合同研究機(jī)構(gòu)（CRO）PPD。

賽默飛最終以47.5美元/股的價格收購PPD，較周二收盤價溢價24%，并承擔(dān)了PPD約35億美元的凈債務(wù)，而這不包含在174億美元的收購額中。也就是說，這筆交易價值約209億美元。

收購PPD的交易是在賽默飛在去年最終放棄以115億美元收購分子診斷企業(yè)凱杰后達(dá)成的（原因是并購遭到了凱杰股東的反對）。

這也將是繼2021年2月Icon以120億美元收購PRA Health Sciences之后，今年第二筆大型CRO交易。

這反映了CRO領(lǐng)域的強勢增長。在新冠大流行早期，由于大多數(shù)臨床試驗的暫停，CRO領(lǐng)域遭到了嚴(yán)重的打擊。而現(xiàn)在，CRO領(lǐng)域迎來春天——因為制藥企業(yè)們試圖在下一次病毒災(zāi)難中先發(fā)制人，而CRO企業(yè)是他們首選的合作伙伴。

賽默飛躋身全球CRO領(lǐng)域Top5

賽默飛通過一系列行業(yè)領(lǐng)先品牌Thermo Scientific、Applied Biosystems、Invitrogen、Fisher Scientific、Unity Lab Services和Patheon，為客戶提供一整套包括高端分析儀器、實驗室設(shè)備、軟件、服務(wù)、耗材和試劑在內(nèi)的實驗室綜合解決方案。

目前，賽默飛的市值約為1878億美元。受并購消息的影響，其股價下跌1.4%。

賽默飛進(jìn)行CRO領(lǐng)域的并購并不新鮮。

早在2017年，賽默飛就以72億美元的高價收購了CRO公司Patheon。賽默飛提供的臨床試驗服務(wù)和生產(chǎn)技術(shù)服務(wù)與Patheon的CDMO能力形成高度互補。

賽默飛此次斥巨資收購的PPD通過臨床前咨詢、設(shè)計和實施臨床試驗，以及為患者提供支持，幫助公司進(jìn)行藥物開發(fā)過程。因研發(fā)mRNA新冠疫苗而大熱的Moderna公司聘請該公司監(jiān)督其COVID-19試驗站點。

PPD市值約136億美元，收購消息在周三被外媒流傳出之后，PPD的股票上漲了12%。

PPD這家公司的歷史頗為傳奇——由藥學(xué)博士Fred Eshelman于1985年創(chuàng)立；1996年第一次IPO；2011年，PPD以 39 億美元收購?fù)瓿伤接谢?020年，PPD在在美國納斯達(dá)克再度上市，融資16.2億美元，成為當(dāng)年規(guī)模最大的IPO。

同時，PPD與中國市場淵源頗深。早在2009年，PPD就在中國完成兩筆并購，收購了當(dāng)時在中國頗具規(guī)模的CRO公司依格斯和保諾科技。其中，保諾科技的創(chuàng)始人歐雷強先生（John V. Oyler）在2010年創(chuàng)立了百濟(jì)神州。

▲PPD 2020財年營收數(shù)據(jù)

209億美元收購的PPD，在全球CRO企業(yè)Top10榜單中，憑借46.8億美元的營收名列第五。

也就是說，賽默飛通過這場并購，順利躋身全球CRO行業(yè)Top5，CRO行業(yè)格局洗牌。

收購PPD是賽默飛業(yè)務(wù)的自然延伸

賽默飛首席執(zhí)行官Marc Casper表示：“收購PPD是賽默飛的自然延伸，將使我們能夠為這些客戶提供重要的臨床研究服務(wù)。”

賽默飛業(yè)務(wù)主要有四大板塊，包括：生命科學(xué)解決方案、分析儀器、臨床診斷、實驗室產(chǎn)品與服務(wù)。

2020年全年，賽默飛營收+26%至322.2億美元，首次突破300億美元。

與新冠相關(guān)的產(chǎn)品貢獻(xiàn)頗大。由于新冠疫情，全球篩檢市場需求大增，賽默飛在2020年新冠相關(guān)的收入超60億美元。

按照GAAP標(biāo)準(zhǔn)，賽默飛每股收益全年增長74%至15.96美元。營業(yè)利潤增長至77.9億美元，上年同期為45.9億美元。2020年，GAAP營業(yè)利潤率從2019年的18.0%增至24.2%。

2020年全年，

• 生命科學(xué)解決方案部門：營收+77%至121.7億美元，占總營收的37.8%，略低于實驗室產(chǎn)品與服務(wù)部門的占比。調(diào)整后的營業(yè)利潤率最高，升至50.2%，高于去年同期的35.7%。

• 分析儀器部門：營收略有下滑，為51.2億美元，占比15.9%，為營收額及占比最低的一個部門。調(diào)整后的營業(yè)利潤率為15.8%，低于2019年的23.1%。

• 臨床診斷部門：營收+44%達(dá)到53.4億美元，而2019年的收入為37.2億美元。調(diào)整后的營業(yè)利潤率為25.6%，而2019年為25.0%。

• 實驗室產(chǎn)品與服務(wù)部門：營收+16%至122.4億美元，占比最高，達(dá)38.0%。部門調(diào)整后的營業(yè)利潤率為10.4%，而2019年為12.5%。

總的來說，賽默飛的產(chǎn)線非常全面。PPD在近50個國家擁有超過26,000名員工。交易結(jié)束后，PPD將成為賽默飛實驗室產(chǎn)品和服務(wù)部門的一部分。

CRO領(lǐng)域的客戶來源于制藥和生物技術(shù)。而制藥和生物技術(shù)是賽默飛最大和增長最快的終端市場，不難理解賽默飛會更積極地投資于這個市場。

• 上個月（2021年3月），為了支持不斷上升的新冠疫情相關(guān)需求、以及客戶對于新疫苗和其他生物制劑的長期需求，賽默飛宣布投資6億美元來擴(kuò)大其生物加工生產(chǎn)設(shè)施。預(yù)計將使其生產(chǎn)能力提高一倍以上。

一直以來，賽默飛密切關(guān)注并全面布局創(chuàng)新藥物研發(fā)，將產(chǎn)線全面的優(yōu)勢也拓展到高技術(shù)含量的生產(chǎn)外包服務(wù)，將先進(jìn)的分析技術(shù)轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新藥研發(fā)技術(shù)，以此希望能更好的服務(wù)于中國的臨床CRO市場。

▲收購PPD使得賽默飛世爾能夠提供全面的臨床服務(wù)

賽默飛世爾收購臨床研究服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者PPD，實際上是賽默飛世爾在CRO行業(yè)上下游領(lǐng)域的拓展。

CRO行業(yè)的并購整合

如果一家大型醫(yī)療技術(shù)/測試公司收購CRO聽起來很耳熟，那么這就是美國實驗室公司（LabCorp）2015年前以61億美元收購CRO公司Covance的做法。

這開啟了CRO領(lǐng)域的多筆巨額整合并購。

• 2016年，艾美仕（IMS Health）與昆泰（Quintiles）合并誕生了當(dāng)時全球最大的CRO公司IQVIA（曾用名Quintiles IMS Holdings），現(xiàn)排名第2；

• 2017年，INC Research 宣布與inVentiv 合并，成為了彼時全球第二大CRO公司Syneos Health（曾用名 INC Research ），現(xiàn)排名第6；

• 同年，繼2015年并購Covance后，LabCorp又并購了Chiltern，通過兩筆并購，LabCorp成為了覆蓋CRO全流程的企業(yè)，現(xiàn)在CRO行業(yè)排名第1。

• 賽默飛世爾科技也在2017年以72億美元并購了Patheon。

CRO領(lǐng)域的并購排位賽在2017年后逐步冷卻下來。但新冠疫情的到來，促使該領(lǐng)域的并購再次爆發(fā)。

2021年2月下旬，全球排行第五位的Icon與排行第六位的PRA合并，一舉成為全球市場第3。

交易總額約為120億美元。

現(xiàn)如今，賽默飛的并購使得其異軍突起，直接進(jìn)入Top5。

▲全球CRO企業(yè)Top10（數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方）

注：①本榜單涵蓋了廣義上的CRO，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋新藥研發(fā)相關(guān)的臨床前研究、臨床試驗、藥學(xué)開發(fā)以及原料和藥品委托生產(chǎn)（CDMO和CMO）等；②ICON+PRA兩家數(shù)據(jù)直接相加；③Wuxi包括藥明康德和藥明生物；④Parexel自2017年被財團(tuán)收購后退市，此處只有2018年公布的收入，供參考。

激烈競爭之下，強強聯(lián)合、“大魚吃小魚”都是策略。

從上面的Top10榜單可以看到，通過并購，頭部與頭部之間的差距也在加大。不知道Top6-Top10企業(yè)在這樣的壓力下，是否也會通過并購來提升市占率？

眾所周知，CRO行業(yè)是在新藥研發(fā)難度加大、失敗率提升和成本快速提升的情況下所誕生的，所背負(fù)的使命就是幫助行業(yè)更有效率的進(jìn)行新藥研發(fā)。

CRO企業(yè)所做的事情就是為各家藥企提供新藥研發(fā)各個環(huán)節(jié)的服務(wù)，由于可以同時覆蓋幾百個或幾千個藥物的研究，就可以在一定程度上實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，從而實質(zhì)上降低新藥研發(fā)成本。

CRO行業(yè)的規(guī)模與制藥企業(yè)的研發(fā)費用呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系：

CRO行業(yè)規(guī)模=藥企研發(fā)投入規(guī)模*CRO滲透率