豪擲31億！虧損企業(yè)為何獲巨頭青睞？

日期:2025-03-25

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全球眼科護理領域迎來重磅交易——眼科巨頭愛爾康（Alcon）宣布以4.3億美元（約合 31 億元人民幣）收購美國激光輔助白內(nèi)障手術公司Lensar Inc.。

此次交易旨在整合 Lensar 的創(chuàng)新激光技術，進一步提升白內(nèi)障手術的精準度與效率。作為全球最大的眼科醫(yī)療器械公司，愛爾康通過此次收購加速從傳統(tǒng)設備向智能化、數(shù)字化解決方案的轉(zhuǎn)型，鞏固其在激光手術領域的領導地位。

絕對巨頭VS行業(yè)新貴

絕對巨頭：愛爾康

愛爾康成立于 1945 年，總部位于瑞士日內(nèi)瓦，業(yè)務覆蓋全球 75 個國家其核心產(chǎn)品包括 AcrySof 系列人工晶體全球植入量超1億片，白內(nèi)障超聲乳化儀、玻璃體切割機等高端設備，占據(jù)全球約30%的市場份額。

2019 年從諾華分拆獨立后，公司通過戰(zhàn)略并購強化技術壁壘，2023 年全球醫(yī)療設備品牌價值排名第 17 位，年營收超 24 億美元。

行業(yè)新貴：Lensar

Lensar 成立于 2007 年，專注于飛秒激光白內(nèi)障手術設備研發(fā)。

其旗艦產(chǎn)品ALLY? 自適應白內(nèi)障激光治療系統(tǒng)整合了雙脈沖飛秒激光與 AR 成像技術，可實現(xiàn)術中晶狀體密度分析、個性化碎核模式規(guī)劃及角膜切口優(yōu)化，將傳統(tǒng)手術時間縮短 30% 以上。

相較于美敦力、愛爾康等競品，ALLY系統(tǒng)以小型化設計（占地面積僅0.58平方米）、高兼容性和操作便捷性著稱，適配各類手術室環(huán)境。

該系統(tǒng)于2022年6月獲 FDA 批準，并在全球頂級眼科機構應用。2024年8月通過歐盟CE認證，加速進入歐洲市場，被視為白內(nèi)障手術智能化的里程碑。

其2024年Q3占據(jù)全球激光輔助白內(nèi)障手術（LACS）21%份額，美國市場增長率達45%。

31億是否物超所值？

盡管Lensar目前仍處于虧損階段（2024年Q3營收3676萬美元，凈虧損1270萬美元），但Lensar在全球眼科飛秒激光器市場中仍占據(jù)重要地位，其ALLY系統(tǒng)在美國和國際市場的銷售表現(xiàn)強勁增長潛力無窮。

ALLY 系統(tǒng)作為全球首款集成 AR 與飛秒激光的白內(nèi)障治療平臺，其 “自適應智能” 算法可降低手術能量消耗，符合精準醫(yī)療趨勢。

當前，全球白內(nèi)障手術的年增長率呈現(xiàn)顯著增長趨勢，然而激光輔助術式滲透率即使在發(fā)達國家也只占30%-40%。但隨著技術下沉和醫(yī)保覆蓋擴大，發(fā)展中國家手術率有望快速提升，Lensar 的技術或推動行業(yè)升級。

隨著市場份額的擴大和運營效率的提升，Lensar的估值有望在未來幾年內(nèi)顯著上升。

對行業(yè)巨頭Alcon而言，直接收購Lensar的成本遠低于自行研發(fā)等效技術。

待收購順利完成后，愛爾康可將現(xiàn)有超聲乳化系統(tǒng)與 Lensar 激光技術形成互補，可構建 “術前診斷 - 激光切割 - 超聲乳化 - 人工晶體植入” 全鏈條解決方案，進一步強化技術壁壘的同時，更有效鞏固了愛爾康的龍頭地位。

愛爾康并購歷史復盤

回顧愛爾康近年來的一些并購案例，技術驅(qū)動型收購往往成效顯著：

2000年收購Summit Autonomous：獲得準分子激光技術，推動屈光手術業(yè)務增長3倍，3年內(nèi)收回投資。
2012年收購Endure Medical：整合3D手術顯微鏡技術，使顯微手術設備市占率從18%提升至35%。
2014 年收購 WaveTec Vision：獲得術中像差測量技術，優(yōu)化人工晶體植入效果，推動多焦點晶體市場增長。
2016 年與 PowerVision 合作：研發(fā)液基調(diào)節(jié)型人工晶體，填補動態(tài)視力矯正空白。
2021年收購Ivantis：獲得微創(chuàng)青光眼支架技術，帶動該領域產(chǎn)品年增速達22%，遠超行業(yè)平均水平。
2023 年全光塑技術上市：通過 AI 算法實現(xiàn)個性化近視手術，市占率提升 2 個百分點。

這些并購均通過技術整合實現(xiàn)產(chǎn)品線升級，且未出現(xiàn)重大整合失敗案例，驗證了其 “技術驅(qū)動 + 臨床需求導向” 的并購邏輯。

行業(yè)啟示

對于全球眼科市場而言，愛爾康對Lensar的收購，不僅是資本層面的聯(lián)姻，更是眼科手術技術從“經(jīng)驗依賴”向“數(shù)據(jù)驅(qū)動”轉(zhuǎn)型的標志性事件。隨著老齡化加速和精準醫(yī)療需求增長，這場交易或?qū)⒅厮苋蜓劭剖中g市場的競爭規(guī)則。

縱觀醫(yī)療器械的大行業(yè)風向，面對龍頭收購，普通企業(yè)可通過專利布局與生態(tài)合作提升抗風險能力，創(chuàng)新企業(yè)則應聚焦場景化創(chuàng)新與快速迭代，利用資本杠桿實現(xiàn)彎道超車。未來5年，具備AI+硬件+數(shù)據(jù)閉環(huán)能力的企業(yè)，將成為巨頭重點收購標的。

▲文章來源：醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)

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