近日，法國(guó)私募股權(quán)公司Keensight表示，由于“當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景”，打算終止對(duì)英國(guó)醫(yī)療設(shè)備制造商N(yùn)iox Group的收購(gòu)計(jì)劃。

上個(gè)月，這家私人股本公司提出以3.458億英鎊-合每股0.81英鎊（折合人民幣共計(jì)約33億元人民幣）的價(jià)格收購(gòu)Niox。

Niox Group 的核心產(chǎn)品是全球首創(chuàng)的即時(shí)護(hù)理設(shè)備 ——FeNO 檢測(cè)儀，用于哮喘患者的生物標(biāo)志物（分?jǐn)?shù)呼出一氧化氮）檢測(cè)。該設(shè)備通過(guò)便攜式設(shè)計(jì)和精準(zhǔn)檢測(cè)能力，已在歐美市場(chǎng)占據(jù)重要地位，年?duì)I收增長(zhǎng)率達(dá) 15%。

盡管其創(chuàng)新性受到市場(chǎng)認(rèn)可，但特朗普政府于2025年4月初宣布對(duì)多國(guó)加征關(guān)稅（包括中國(guó)進(jìn)口商品關(guān)稅提高至145%，美國(guó)進(jìn)口商品關(guān)稅則被中國(guó)反制為125%），導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈波動(dòng)加劇，醫(yī)療技術(shù)行業(yè)的股價(jià)普遍承壓。

據(jù)悉，Niox Group 的 FeNO 檢測(cè)儀生產(chǎn)中約 60% 的核心零部件來(lái)自中國(guó)，特朗普政府 145% 的關(guān)稅直接導(dǎo)致其生產(chǎn)成本激增 38%，毛利率從 42% 驟降至 18%。

這種困境并非個(gè)案，英國(guó) Belluscura 因 85% 原材料依賴中國(guó)被迫取消 2025 年?duì)I收預(yù)期，股價(jià)單日暴跌 50%；GE 醫(yī)療也因受關(guān)稅沖擊，4 月 9 日股價(jià)下跌1.6%。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)醫(yī)療設(shè)備進(jìn)口中 32% 的零部件和 45% 的原料藥依賴中國(guó)及印度，關(guān)稅政策導(dǎo)致的供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)正在行業(yè)內(nèi)迅速擴(kuò)散。

華爾街分析師警告，若關(guān)稅持續(xù)，2025 年全球醫(yī)療行業(yè)凈利潤(rùn)率可能下降 5-8 個(gè)百分點(diǎn)。

此外，融資環(huán)境惡化也進(jìn)一步加劇了行業(yè)困境。

宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩導(dǎo)致私募股權(quán)機(jī)構(gòu)收緊資金，Keensight 原計(jì)劃收購(gòu) Niox 的項(xiàng)目因關(guān)稅引發(fā)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，融資成本上升 2.3 個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)部收益率預(yù)期從 25% 降至 12%，最終失去吸引力。

數(shù)據(jù)顯示，2025 年第一季度醫(yī)療行業(yè)私募融資額同比減少 41%，跨國(guó)交易占比從 62% 降至 38%。這種融資收縮不僅影響企業(yè)擴(kuò)張，還可能延緩醫(yī)療技術(shù)創(chuàng)新和供應(yīng)鏈調(diào)整的進(jìn)程。

Keensight的撤資僅是冰山一角。2025年4月8日，波士頓生物制藥公司PureTech Health拒絕了私募股權(quán)公司Nordic Capital的收購(gòu)邀約。

此前，PureTech曾確認(rèn)與Nordic Capital就可能的現(xiàn)金收購(gòu)其全部股本進(jìn)行討論。

但PureTech 董事會(huì)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)估值未能反映其管線價(jià)值，且北歐資本的收購(gòu)條款（要求放棄 20% 的研發(fā)預(yù)算）可能損害長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。這一決策與關(guān)稅政策形成共振 —— 生物制藥行業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈的依賴雖低于醫(yī)療器械，但原料藥（如布洛芬、肝素）80% 依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀，仍使其面臨成本壓力。

然而，Nordic Capital的初步私有收購(gòu)提議被PureTech董事會(huì)拒絕后，該公司隨即宣布不會(huì)繼續(xù)推進(jìn)收購(gòu)。

根據(jù)《城市收購(gòu)與合并守則》第2.8條規(guī)定，Nordic Capital在收購(gòu)PureTech方面受到某些限制。盡管如此，Nordic Capital仍保留在遵守收購(gòu)守則和其他適用法規(guī)的情況下購(gòu)買PureTech股份的權(quán)利，并可能在特定情況下于未來(lái)六個(gè)月內(nèi)宣布或參與對(duì)PureTech的收購(gòu)要約。

關(guān)稅政策對(duì)全球醫(yī)療行業(yè)的沖擊正呈現(xiàn)短期劇痛與長(zhǎng)期重構(gòu)的雙重圖景。

• 短期內(nèi)成本壓力集中爆發(fā)
  

美國(guó)本土化戰(zhàn)略遇瓶頸，本土一次性注射器生產(chǎn)成本較中國(guó)高 30%-40%，企業(yè)在關(guān)稅安全與價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力間難以平衡。

• 長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)格局也在加速重塑
  

中國(guó)高端醫(yī)療設(shè)備企業(yè)逆勢(shì)崛起，聯(lián)影、邁瑞等廠商在影像設(shè)備市場(chǎng)份額從 2020 年 18% 躍升至 2025 年 34%，政策驅(qū)動(dòng)的設(shè)備更新潮進(jìn)一步擠壓外資空間。

技術(shù)自主重要性凸顯，聯(lián)影醫(yī)療在高端影像設(shè)備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多項(xiàng)世界級(jí)突破，包括全球首臺(tái)2米PET-CT和人體全身5.0T磁共振，打破了GPS（GE、飛利浦、西門子）的長(zhǎng)期壟斷。其2024年第一季度市場(chǎng)份額達(dá)11.9%，超越飛利浦成為中國(guó)市場(chǎng)第三。

穩(wěn)健醫(yī)療通過(guò)海外并購(gòu)實(shí)現(xiàn)屬地化生產(chǎn)，華海藥業(yè)轉(zhuǎn)向印度市場(chǎng)分散原料藥風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)醫(yī)療器械協(xié)會(huì)與政府協(xié)商關(guān)稅豁免，中國(guó)醫(yī)藥商會(huì)聯(lián)合 15 國(guó)發(fā)起供應(yīng)鏈穩(wěn)定倡議。

政策層面，中國(guó)借 “一帶一路” 推動(dòng)?xùn)|盟出口增長(zhǎng) 27%，美國(guó)通過(guò)產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼強(qiáng)化本土制造，但效果尚待檢驗(yàn)。

值得警惕的是，若企業(yè)過(guò)度投入供應(yīng)鏈調(diào)整，可能導(dǎo)致研發(fā)失血，削弱行業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。這場(chǎng)供應(yīng)鏈安全與技術(shù)主權(quán)的博弈，正重構(gòu)全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯 —— 企業(yè)需在成本控制與創(chuàng)新投入間精準(zhǔn)平衡，政策制定者更應(yīng)避免保護(hù)主義加劇公共衛(wèi)生資源錯(cuò)配。唯有回歸醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的協(xié)作本質(zhì)，以開放政策引導(dǎo)轉(zhuǎn)型，才能在動(dòng)蕩中穩(wěn)固全球健康根基。