近日，全球科學(xué)服務(wù)巨頭賽默飛世爾（Thermo Fisher Scientific）宣布以41億美元（折合人民幣約298億元）現(xiàn)金收購Solventum公司凈化和過濾業(yè)務(wù)。
消息一經(jīng)發(fā)布，資本市場迅速做出反應(yīng)。周二午盤交易中，從 3M 剝離出來的醫(yī)療板塊 Solventum 股價大幅上漲 10%，達(dá)到 83.96 美元，而賽默飛世爾的股價則基本保持穩(wěn)定，為 536.09 美元。
此次被收購的凈化和過濾業(yè)務(wù)，廣泛應(yīng)用于生物制劑、醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)以及工業(yè)應(yīng)用等關(guān)鍵領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，該業(yè)務(wù)去年創(chuàng)造了約 10 億美元的收入，在全球范圍內(nèi)擁有約 2500 名員工。收購?fù)瓿珊?，此業(yè)務(wù)將融入賽默飛世爾生命科學(xué)解決方案部門。
賽默飛世爾首席執(zhí)行官 Marc Casper 在公告中強(qiáng)調(diào)，Solventum 部門與賽默飛世爾的生物生產(chǎn)業(yè)務(wù)高度互補(bǔ)，該業(yè)務(wù)現(xiàn)有的細(xì)胞培養(yǎng)基和一次性技術(shù)，將進(jìn)一步強(qiáng)化賽默飛世爾在生物生產(chǎn)領(lǐng)域的布局。同時，賽默飛世爾預(yù)計，交易完成后的第一年，調(diào)整后每股收益將攤薄 6 美分，但扣除融資成本后每股收益將增加 28 美分。到收購?fù)瓿珊蟮牡谖迥?，來自收入和成本協(xié)同效應(yīng)的調(diào)整后營業(yè)收入約可達(dá) 1.25 億美元。該交易預(yù)計于今年年底完成。
要深入理解一筆交易背后的深層意義，就不得不回溯到 2023 年 4 月那樁在業(yè)界引起軒然大波的拆分案。當(dāng)時，3M 集團(tuán)做出了一個重大決策，將旗下的醫(yī)療保健業(yè)務(wù)分拆出來，成立了獨立的上市公司 Solventum，這一決策被視作這家百年工業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略收縮的標(biāo)志性動作。
作為全球材料科學(xué)領(lǐng)域的先驅(qū)，3M 集團(tuán)的醫(yī)療業(yè)務(wù)板塊曾經(jīng)是其高利潤的重要業(yè)務(wù)支柱。尤其是在醫(yī)用過濾膜領(lǐng)域，3M 集團(tuán)更是占據(jù)了超過 30% 的市場份額。但近年來，諸多困境使其不得不做出艱難抉擇。
法律風(fēng)險不斷累積，耳塞訴訟、PFAS 污染賠償?shù)确杉m紛接踵而至，累計索賠超 300 億美元，給 3M 帶來巨大財務(wù)壓力與聲譽(yù)風(fēng)險。在核心業(yè)務(wù)上，工業(yè)膠粘劑、電子材料等傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，受到亞洲廠商激烈競爭，市場份額和利潤空間被不斷壓縮。而且，醫(yī)療業(yè)務(wù)雖穩(wěn)定，但增長緩慢，年均增長率僅約 4%，難以滿足集團(tuán)轉(zhuǎn)型需求。在此背景下，3M 分拆出 Solventum，被市場視為 “斷臂求生”。新成立的 Solventum 運營一年后就啟動資產(chǎn)剝離，通過出售非核心資產(chǎn)加速償還債務(wù)，獲 34 億美元交易凈收益，并聚焦傷口護(hù)理、口腔正畸等利潤率更高的醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)。
再看此次交易的收購方賽默飛世爾，這一次的出手延續(xù)了它一貫的 “逆周期并購” 策略。2023 年生物醫(yī)藥行業(yè)遭遇資本寒冬，賽默飛世爾年營收超 400 億美元，已完成 3 起超 10 億美元規(guī)模的并購。此次對 Solventum 的收購極具戰(zhàn)略價值。技術(shù)上，Solventum 的精密過濾技術(shù)與賽默飛世爾現(xiàn)有細(xì)胞培養(yǎng)基、一次性生物反應(yīng)器產(chǎn)品線完美銜接，能形成從上游培養(yǎng)到下游純化的完整解決方案，提升其技術(shù)實力與市場競爭力。
市場競爭方面，賽默飛世爾借此在過濾領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對 Danaher（Pall）、Repligen 等競爭對手的彎道超車，收購?fù)瓿珊螅湓谏锕に嚭牟氖袌龇蓊~預(yù)計提升至 25%，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。財務(wù)角度，收購價格對應(yīng) 10 倍 EV/EBITDA，低于行業(yè)平均 15 倍的估值水平，加上預(yù)期 1.25 億美元的協(xié)同效應(yīng)，投資回報周期有望縮短至 5 年，堪稱一筆劃算的投資。
獨立后的 Solventum 身負(fù)從 3M 分拆帶來的 85 億美元巨額債務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá) 68%，財務(wù)壓力沉重。此次資產(chǎn)出售獲 34 億美元現(xiàn)金，大幅降低 40% 債務(wù)負(fù)擔(dān)，為研發(fā)投入騰出空間，助力公司聚焦傷口閉合、醫(yī)療 IT 等高附加值業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略方向更加明晰。
反觀其過濾業(yè)務(wù)，年營收雖達(dá) 10 億美元，卻處境艱難。生物制藥領(lǐng)域新一代連續(xù)流生產(chǎn)工藝帶來巨大技術(shù)迭代壓力，且與 Pall 全球分銷網(wǎng)絡(luò)相比，Solventum 在亞太市場滲透率不足 30%，規(guī)模效應(yīng)缺失。作為中型企業(yè)，維持競爭力每年需投入約 2 億美元研發(fā)資金，與聚焦醫(yī)療設(shè)備的戰(zhàn)略相悖。
資產(chǎn)剝離后，Solventum 成功減負(fù)。債務(wù)股本比從 1.2:1 優(yōu)化至 0.7:1，每年節(jié)省約 1.5 億美元利息支出。研發(fā)投入強(qiáng)度計劃從 8% 提至 12%，專注開發(fā)智能醫(yī)療產(chǎn)品，還計劃回購 5% 流通股穩(wěn)定投資者信心，維持 8%-10% 營收增長目標(biāo)。
賽默飛世爾收購后，不僅短期財務(wù)增益，預(yù)計第五年新增 1.25 億美元利潤，更重塑生物制藥供應(yīng)鏈格局。技術(shù)整合使客戶工藝開發(fā)周期縮短 40%，統(tǒng)一采購降低關(guān)鍵膜材料成本 15%-20%，還能提供套餐式服務(wù)，提升客戶切換成本。
此次交易引發(fā)行業(yè)連鎖反應(yīng)。Repligen 加快收購色譜填料企業(yè)，東富龍、楚天科技等中國設(shè)備商加速膜材料自研，風(fēng)險資本對生物工藝耗材初創(chuàng)企業(yè)估值預(yù)期提升 30%，整個行業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新加速期。
這場41億美元的交易，折射出全球醫(yī)療科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期后的生存法則：
對傳統(tǒng)巨頭而言，3M的案例證明"大而全"模式難以為繼，聚焦核心優(yōu)勢賽道、優(yōu)化資產(chǎn)組合成為必然選擇。而賽默飛世爾則展示了產(chǎn)業(yè)整合者的典型路徑——在經(jīng)濟(jì)周期底部吸納優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過生態(tài)整合構(gòu)筑競爭壁壘。
中型企業(yè)可從 Solventum 轉(zhuǎn)型中獲啟示，在細(xì)分領(lǐng)域建立技術(shù)優(yōu)勢，保持戰(zhàn)略定力，警惕 “偽協(xié)同”。生物制藥行業(yè)向 “技術(shù)驅(qū)動” 轉(zhuǎn)變，這場并購或只是產(chǎn)業(yè)洗牌序幕，掌握關(guān)鍵工藝的企業(yè)正改寫權(quán)力版圖 。
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