關稅？市值縮水？邁瑞：問題不大

日期:2025-04-27

瀏覽量：2437

近日，有投資者向邁瑞醫(yī)療（300760）提問：公司董事會對于持續(xù)縮水的市值怎么看？公司已經創(chuàng)出近5年新低，市值縮水一半還多，并且沒有止跌跡象。那么拿著全世界前列的薪酬，卻沒有給股東帶來應有的收益，請問有什么應對？

面對投資者關于市值縮水的尖銳質疑，邁瑞醫(yī)療回應較為克制：

公司回答表示，二級市場股價波動受到宏觀經濟、行業(yè)政策、市場環(huán)境等諸多因素影響，敬請注意投資風險。公司生產經營一切正常。自2018年上市以來，公司未進行過再融資。

2018年至2023年間，公司歸母凈利潤從37.19億元增長至115.82億元。與之相應，公司每年實施分紅，分紅金額從2018年的12.16億元增長到2023年的70.32億元，分紅比例由32.69%提升到60.72%。

最新一次2024年第二次中期分紅，公司派發(fā)現(xiàn)金紅利20億元。自上市以來，公司累計分紅總額達317.22億元（包含回購股份20億元），5倍于IPO募資額。公司將一如既往積極回報投資者，與股東分享公司發(fā)展紅利。

關稅來襲？早囤好貨了

除市值縮水的問題外，在目前中美貿易摩擦持續(xù)發(fā)酵的背景下，邁瑞作為國產醫(yī)療器械當之無愧的龍頭企業(yè)，對關稅問題的應對也都牽動著投資者的神經。

4月23日，邁瑞醫(yī)療在對投資者的回復中曾提到：公司部分原料依賴美國進口，關稅成本上升確實影響了部分利潤。這一表態(tài)引發(fā)市場對其供應鏈安全和盈利能力的擔憂。

然而，邁瑞的應對策略展現(xiàn)出龍頭企業(yè)的韌性，在2024 年初關稅生效前已根據(jù)意向訂單在美國前瞻備貨，確保前三個季度的銷售不受影響，且公司在全球擁有幾十家生產基地，包括 FDA 認證工廠，可靈活調配產能以減少對單一市場的依賴，同時美國市場高端產品（如超高端超聲 Resona A20）占比提升，ASP（平均售價）較上一代翻倍，毛利率超過 70%，足以覆蓋關稅成本。

增速預測回落

資本市場對邁瑞醫(yī)療 2024 年財報的預期也較為謹慎。

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2024 年前三季度公司實現(xiàn)營收 294.85 億元，同比增長 7.99%；結合機構一致預測，2024 全年營收均值為 388.36 億元，對應增速約 11%，綜合判斷全年營收增速將落在 8%-12% 區(qū)間。

具體來看，三大因素有望驅動業(yè)績增長：

其一，國際業(yè)務保持強勁勢頭，前三季度國際市場收入同比增長超 18%，其中歐洲、亞太地區(qū)增速均超 30%，發(fā)展中國家市場貢獻度提升顯著；

其二，新品放量效應顯現(xiàn)，以超高端超聲 Resona A20、微創(chuàng)外科設備為代表的新產品加速市場滲透，帶動醫(yī)學影像與體外診斷業(yè)務穩(wěn)健增長，前三季度兩大板塊分別實現(xiàn) 10% 和 20% 的同比增幅；

其三，國內政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，得益于設備更新專項債持續(xù)落地及醫(yī)療基建需求回暖。

據(jù)眾誠數(shù)據(jù)顯示，自2024年12月份以來，醫(yī)療設備的月度招標數(shù)據(jù)持續(xù)改善，考慮到受去年上下半年收入基數(shù)分布失衡的影響，邁瑞預計從今年三季度開始業(yè)績復蘇將得到兌現(xiàn)，其中國內市場有望迎來重大拐點。

行業(yè)寒冬中的領跑者

值得注意的是，邁瑞醫(yī)療面臨的挑戰(zhàn)并非個案。整個醫(yī)療器械行業(yè)都面臨著增速放緩的壓力。根據(jù)最新行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2023年中國醫(yī)療器械市場規(guī)模增速為12.5%，較2022年的15.3%明顯回落。這種放緩既有醫(yī)?？刭M政策的影響，也受到全球經濟下行壓力的傳導。

然而，在這樣的行業(yè)寒冬中，邁瑞醫(yī)療依然保持著領先優(yōu)勢。

全產品線市占率第一：在監(jiān)護儀、麻醉機、呼吸機等核心領域，邁瑞穩(wěn)居國內第一。

圖片來源：千里馬醫(yī)械營銷云

國產替代加速：在 IVD 領域，邁瑞化學發(fā)光業(yè)務市占率從 2020 年的不足 10% 躍升至 2024 年的 15%，排名國內第四，預計年內將超越進口品牌升至第三。

政策紅利釋放：醫(yī)療設備以舊換新政策預計釋放 5 萬億元市場，邁瑞憑借 “設備 + IT+AI” 的數(shù)智化解決方案，已在全國 230 家醫(yī)院落地智慧實驗室項目，搶占政策先機。

回暖信號初現(xiàn)

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但邁瑞醫(yī)療的基本面依然穩(wěn)健。從行業(yè)周期來看，醫(yī)療器械作為剛需行業(yè)，具有明顯的抗周期特性。隨著中國老齡化進程加速和醫(yī)療基建投入持續(xù)加大，行業(yè)長期向好的趨勢沒有改變。

值得關注的是，邁瑞醫(yī)療在高端市場的突破正在取得成效。公司最新推出的超聲設備已進入北京協(xié)和醫(yī)院、上海瑞金醫(yī)院等頂級三甲醫(yī)院，打破了外資品牌在高端市場的壟斷。這種技術突破不僅提升了品牌價值，也帶來了更高的利潤空間。

此外，在國內設備更新浪潮中，中央財政劃撥 3000 億元超長期特別國債用于設備更新，醫(yī)療領域預計分得 1500 億元 “蛋糕”。

依托 “瑞智聯(lián)” 生態(tài)系統(tǒng)及全實驗室流水線 MT8000，邁瑞已斬獲多個億元級訂單。與此同時，縣級醫(yī)院設備升級需求集中釋放，其監(jiān)護儀、超聲等核心產品在縣域市場占有率超 60%，2024 年新增裝機量同比增長 35%，基層市場滲透持續(xù)加深。

海外高端市場拓展成果顯著。

美國市場方面，Resona A20 超高端超聲設備獲 FDA 批準，單臺售價（ASP）達 30 萬美元，較前代產品翻倍，預計 2024 年可貢獻 5 億元收入，高端產品線競爭力凸顯；在拉美、中東等發(fā)展中市場，業(yè)務增速突破 20%，墨西哥、印尼等地市占率提升至 15%，成為當?shù)馗叨酸t(yī)療設備的主流選擇。

技術研發(fā)層面，邁瑞正構筑差異化壁壘。

AI 與醫(yī)療場景的深度融合成效顯著，瑞影云 ++ 平臺接入 7000 家醫(yī)院，通過 AI 輔助診斷將超聲檢查效率提升 40%，有效緩解高端醫(yī)師資源緊張問題；微創(chuàng)外科領域迎來突破，4K 三維電子胸腹腔內窺鏡系統(tǒng) UX5 系列上市后，硬鏡市場份額從 2% 躍升至 5%，2024 年增速超 90%，展現(xiàn)出強勁的市場爆發(fā)力。

整體來看，短期壓力下邁瑞的長期價值錨點清晰，高端市場突破、國內設備更新機遇以及海外市場拓展等多重利好的逐步落地，將為邁瑞醫(yī)療打開更為廣闊的增長空間。

對于投資者而言，邁瑞醫(yī)療當前的處境提供了一個觀察中國高端制造業(yè)發(fā)展的絕佳樣本。短期來看，關稅問題和行業(yè)增速放緩確實帶來了壓力；但長期而言，公司在研發(fā)創(chuàng)新、全球化布局等方面的投入正在構筑更深的護城河。

業(yè)內專家指出，邁瑞醫(yī)療若能持續(xù)提升核心技術自主可控能力，完成從"國產替代"到"全球領先"的跨越，將有望打開新的增長空間。

在這個充滿變數(shù)的時代，邁瑞醫(yī)療的發(fā)展軌跡印證了一個道理：真正的行業(yè)龍頭，往往能在危機中孕育新的機遇。當關稅的陰霾逐漸散去，經過淬煉的邁瑞醫(yī)療或將迎來更廣闊的發(fā)展天地。