近日，Zimmer Biomet宣布已經(jīng)完成了對Paragon 28的12億美元（折合人民幣約87.7億元）收購。

成立于 2010 年的 Paragon 28，其產(chǎn)品覆蓋足踝外科全適應(yīng)癥，包括創(chuàng)傷修復(fù)（如骨折）、畸形矯正（如拇外翻、扁平足）及關(guān)節(jié)置換術(shù)，形成從保守治療到復(fù)雜手術(shù)的完整解決方案。

明星產(chǎn)品如 Gorilla? 足踝融合系統(tǒng)（微創(chuàng)治療終末期關(guān)節(jié)炎）和 P28? 畸形矯正系統(tǒng)（模塊化設(shè)計適配復(fù)雜解剖結(jié)構(gòu)），填補了 ZB 原有產(chǎn)品線中關(guān)節(jié)置換以外的治療空白，尤其在高增長的畸形矯正領(lǐng)域建立技術(shù)優(yōu)勢。

Zimmer Biomet的官員表示，此次收購有以下幾個原因：

• 產(chǎn)品線補全：從“跟隨者”到“定義者”
  

Paragon 28的加入使Zimmer Biomet的足踝產(chǎn)品覆蓋從現(xiàn)有關(guān)節(jié)置換擴展至畸形矯正（如拇外翻、扁平足）和復(fù)雜創(chuàng)傷修復(fù)。其明星產(chǎn)品包括：

Gorilla? 足踝融合系統(tǒng)：適用于終末期關(guān)節(jié)炎的微創(chuàng)解決方案；

P28? 畸形矯正系統(tǒng)：模塊化設(shè)計適配復(fù)雜解剖結(jié)構(gòu)。

據(jù)Needham & Company分析，此次收購將使Zimmer Biomet在足踝市場的份額從9%躍升至18%，直接挑戰(zhàn)Stryker的領(lǐng)先地位（25%）。

• 渠道協(xié)同：搶占門診手術(shù)中心（ASC）藍海
  

美國近40%的足踝手術(shù)已轉(zhuǎn)向門診場景，Paragon 28約35%的收入來自ASC渠道，其專業(yè)銷售團隊與Zimmer Biomet的全球分銷網(wǎng)絡(luò)（覆蓋25個國家）形成互補。Zimmer Biomet CEO Ivan Tornos強調(diào)：“ASC是增長最快的終端市場，合并后我們將為門診機構(gòu)提供從器械到術(shù)后康復(fù)的全套解決方案?！?/span>

• 財務(wù)杠桿：拉動增長與利潤率雙引擎
  

Paragon 28近年營收增速超30%（2023年預(yù)估收入2.5億美元），遠高于骨科行業(yè)平均的5%。Zimmer Biomet預(yù)計，收購可立即增厚調(diào)整后每股收益（EPS），并通過供應(yīng)鏈整合（如采購成本優(yōu)化）在3年內(nèi)實現(xiàn)1.2億美元協(xié)同效益。高盛分析師指出：“若整合順利，Zimmer的加權(quán)平均市場增長率（WAMGR）有望從4%提升至6%。”

首席執(zhí)行官Ivan Tornos表示：“這一合并擴大了我們在足部和腳踝領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，這是肌肉骨骼護理領(lǐng)域增長最快的專業(yè)之一。我們將共同推動大規(guī)模創(chuàng)新，并利用Paragon 28專門的足部和腳踝商業(yè)渠道的力量，幫助推進我們的使命，為世界各地的人們減輕疼痛，提高生活質(zhì)量?！?/span>

從行業(yè)背景來看，足踝市場之所以成為必爭之地，首先在于其快速增長的市場規(guī)模。

根據(jù) Grand View Research 數(shù)據(jù)，全球足踝外科設(shè)備市場規(guī)模預(yù)計從 2023 年的 45 億美元增至 2030 年的 75 億美元，年復(fù)合增長率（CAGR）達 7.5%，驅(qū)動這一增長的因素包括人口老齡化導(dǎo)致的足部畸形、關(guān)節(jié)炎高發(fā)，運動損傷增加帶來的踝關(guān)節(jié)扭傷、骨折等問題，以及微創(chuàng)手術(shù)技術(shù)進步推動的門診化趨勢。

此外，足踝領(lǐng)域存在高利潤與低滲透率的矛盾，該領(lǐng)域手術(shù)復(fù)雜度高，定制化器械需求大，產(chǎn)品毛利率也大，但傳統(tǒng)骨科巨頭長期聚焦髖膝關(guān)節(jié)置換等 “大單品”，使得足踝市場呈現(xiàn)高度分散格局，前五大企業(yè)（Stryker、Smith & Nephew 等）僅占 40% 份額，為專業(yè)企業(yè)留下了整合空間。

當(dāng)前，足踝市場的競爭格局正不斷升級，巨頭們的 “足踝戰(zhàn)爭” 愈發(fā)激烈。

• Stryker：2020年以47億美元收購Wright Medical，獲得其足踝產(chǎn)品線及生物材料技術(shù)；
  

• Johnson & Johnson：通過子公司DePuy Synthes推出INBONE?全踝置換系統(tǒng)；

• 中小企業(yè)的生存空間：NuVasive（足踝收入占比12%）、Arthrex等憑借差異化產(chǎn)品仍具競爭力。

GlobalData醫(yī)療設(shè)備分析師Alex Chen評論：“未來三年，足踝市場的并購將更加活躍，技術(shù)壁壘高、渠道專科化的企業(yè)估值可能進一步攀升?！?/span>

Zimmer Biomet計劃將Paragon 28的技術(shù)與其數(shù)字化平臺（如ROSATM骨科手術(shù)機器人）結(jié)合，推動“精準足踝手術(shù)”的普及。此外，雙方將合作開發(fā)人工智能術(shù)前規(guī)劃工具，進一步綁定醫(yī)生與設(shè)備生態(tài)。

此次收購不僅是兩家公司的資源整合，更是骨科行業(yè)從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“專科化+創(chuàng)新化”競爭的分水嶺。隨著人口結(jié)構(gòu)與醫(yī)療模式的變化，能否在足踝等高潛力賽道構(gòu)建技術(shù)-渠道-數(shù)據(jù)的閉環(huán)，將成為巨頭們下一個十年的勝負手。