7月15日，樂(lè)普醫(yī)療2.37億收購(gòu)蘇州博思美68.43％股權(quán)，正式進(jìn)軍口腔領(lǐng)域-隱形正畸賽道。樂(lè)普在利潤(rùn)下滑、股價(jià)低迷、分拆上市受阻后，仍然在多元化業(yè)務(wù)道路繼續(xù)一路狂奔，殺入口腔領(lǐng)域。

2019年中國(guó)已成為全球隱形正畸第二大市場(chǎng)，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)39.2%，2021年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)20億美元。

在中國(guó)，近來(lái)各方對(duì)這一賽道的聚集或許源自2021年6月16日，中國(guó)隱形正畸第一股時(shí)代天使成功登錄港股。上市首日便高開(kāi)高走，截至收盤(pán)股價(jià)上漲近132%，最高達(dá)490元/股，總市值達(dá)665億港元，創(chuàng)下新高。

而松柏投資作為時(shí)代天使第一大股東，持股約60%；也就意味著，在那一天內(nèi)“吸金”約400億港元。

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資本“野性”入局，行業(yè)“風(fēng)口分化”

口腔所在的賽道因具備醫(yī)療（高壁壘）與消費(fèi)（政策相對(duì)免疫）的雙重屬性，被稱(chēng)為“強(qiáng)消費(fèi)醫(yī)療賽道”，除口腔外該賽道其他細(xì)分領(lǐng)域還包括眼科、醫(yī)美、心理健康等。

2021上半年，口腔領(lǐng)域投融資事件創(chuàng)下歷史新高，總金額超50億元，單筆金額超億元。

2021年7月，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)融資額已超數(shù)十億。

• 7月19日，八顆牙醫(yī)療母公司賽樂(lè)醫(yī)療完成數(shù)億元A輪融資；

• 7月15日，美維口腔完成超10億元B輪融資；

• 7月8日，牙領(lǐng)科技獲2000萬(wàn)美元（約1.3億人民幣）A輪融資......

2021截止7月20日 口腔賽道投融資事件（不完全統(tǒng)計(jì)）

近年來(lái)，口腔領(lǐng)域正處于產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)整合的關(guān)鍵階段。對(duì)標(biāo)美國(guó)可比時(shí)期，當(dāng)全美人均可支配收入達(dá)1萬(wàn)美元左右之后，美國(guó)口腔消費(fèi)開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的蓬勃發(fā)展；2017年左右中國(guó)北上廣人均可支配收入也正達(dá)到了這個(gè)起跳點(diǎn)。

消費(fèi)升級(jí)的巨大潛力讓口腔市場(chǎng)規(guī)模有望超千億。

從近來(lái)的融資事件可以發(fā)現(xiàn)，目前隱形正畸種植、口腔診所仍然是資本最火熱的領(lǐng)域，而服務(wù)領(lǐng)域的平臺(tái)化發(fā)展成趨勢(shì)。?

隱形正畸、種植：“財(cái)富密碼”進(jìn)入數(shù)字化賽點(diǎn)

種植、隱形正畸擁有高市場(chǎng)需求、高客單價(jià)、高客戶(hù)粘性和可快速?gòu)?fù)制能力的特點(diǎn)。因此作為牙科領(lǐng)域“財(cái)富密碼”成為各方趨之若鶩的標(biāo)的。2021截止目前的資本事件（不完全統(tǒng)計(jì)）包括：

• 6月10日，迪凱爾醫(yī)療近億元人民幣獲恒旭資本、匯鼎資本等C輪融資；

• 6月16日，時(shí)代天使登錄港股，股東包括松柏等；

• 6月21日，微云人工智能獲金茂資本、熠美投資等數(shù)億元投資；

• 7月8日，牙領(lǐng)科技2000萬(wàn)美元（約1.3億人民幣）獲紅杉中國(guó)等A輪融資；

  
  

入局企業(yè)眾多，國(guó)產(chǎn)替代仍任重道遠(yuǎn)

自從誕生了隱適美奇跡，隱形正畸便成為了“財(cái)富密碼”的象征。

中國(guó)隱形正畸市場(chǎng)規(guī)模約60億左右，隨著進(jìn)入隱形正畸產(chǎn)業(yè)的廠(chǎng)家不斷增多，中國(guó)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈而成為“紅海”。

因?yàn)橹袊?guó)隱形正畸生產(chǎn)廠(chǎng)家大多規(guī)模較小，第一梯隊(duì)只有隱適美 、時(shí)代天使，兩者占據(jù)市場(chǎng)80%以上份額，其次是正雅口腔。

因此時(shí)代天使的上市成為了2021上半年口腔領(lǐng)域最為轟動(dòng)的資本事件。

▲ 目前上市的口腔企業(yè)

從目前口腔上市企業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然尚未公布2021財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，但從2020財(cái)報(bào)來(lái)看時(shí)代天使利潤(rùn)率高達(dá)70.4%。此外作為2021年6月16日剛在港股市場(chǎng)登錄，市值一度接近800億元。

而同時(shí)，中國(guó)隱形正畸頭部梯隊(duì)的地位也并不是高枕無(wú)憂(yōu)，比如2019年，牙科老牌巨頭卡瓦集團(tuán)旗下的正畸品牌Ormco成為第二個(gè)進(jìn)入中國(guó)隱形正畸市場(chǎng)的美國(guó)品牌。

中國(guó)口腔種植市場(chǎng)規(guī)模在70億左右，目前第一梯隊(duì)包括士卓曼，第二梯隊(duì)包括Nobel Biocare、登士柏西諾德；此外韓國(guó)品牌以?xún)r(jià)格優(yōu)勢(shì)發(fā)展速度較快。

然而同樣受到“美學(xué)前置”紅利的種植領(lǐng)域，目前還沒(méi)有進(jìn)入第一梯隊(duì)的中國(guó)企業(yè)。

中國(guó)種植領(lǐng)域代表企業(yè)威高、創(chuàng)英、百康特市場(chǎng)份額不大且未有資本強(qiáng)勢(shì)入局。原因或與牙科種植技術(shù)壁壘更高有關(guān)，中國(guó)企業(yè)仍然與跨國(guó)品牌有一定差距。

數(shù)字化比拼成為關(guān)鍵

以上這些融資事件的企業(yè)都有一個(gè)特點(diǎn)，除了本身的種植和隱形正畸產(chǎn)品，都在數(shù)字化布局各有所長(zhǎng)。

• 迪凱爾醫(yī)療從手術(shù)導(dǎo)航機(jī)器人切入口腔數(shù)字化種植；

• 牙領(lǐng)科技有一項(xiàng)在行業(yè)率先發(fā)布的3D根骨分析系統(tǒng)RAS技術(shù)，可以幫助醫(yī)生看清真實(shí)的牙根位置來(lái)規(guī)避矯正風(fēng)險(xiǎn)；

• 微云基于數(shù)百萬(wàn)用戶(hù)數(shù)據(jù)，通過(guò)AI模擬臨床正畸過(guò)程和牙齒位移的方式與過(guò)程，計(jì)算并生成正畸治療全周期的牙套模型，醫(yī)生通過(guò)C2M系統(tǒng)為患者微調(diào)數(shù)字化矯治方案，最終通過(guò)智能工廠(chǎng)進(jìn)行微米級(jí)精度的生產(chǎn)交付。

因此，高端種植、隱形正畸產(chǎn)品再結(jié)合數(shù)字化技術(shù)（如AI、3D打印、手術(shù)機(jī)器人等）是該賽道企業(yè)有望進(jìn)入頭部梯隊(duì)的重要推力。

口腔診所：社區(qū)化下沉為風(fēng)口

通常來(lái)說(shuō)，口腔下游“區(qū)域?yàn)橥酢保啾葰W美發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)連鎖口腔門(mén)診累計(jì)不到5000家，口腔門(mén)診連鎖率整體不足5%，預(yù)計(jì)今后仍有較大的市場(chǎng)滲透空間。因此長(zhǎng)久以來(lái)，規(guī)模化也成為下游口腔連鎖集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。

通策醫(yī)療作為目前A股唯一上市的口腔連鎖醫(yī)療集團(tuán)，其股價(jià)自2019年初至今飆漲，市值已突破人民幣1200億元。因此資本對(duì)于再“孵化”一家上市口腔連鎖集團(tuán)的意愿強(qiáng)烈。

• 4月13日，瑞爾集團(tuán)獲淡馬錫、奧博資本等2億美元E輪融資；

• 7月，瑞爾集團(tuán)估值約10億美元在港股IPO，資本包括淡馬錫、高盛、高瓴等......

可以看到，瑞爾集團(tuán)在三個(gè)月里迅速完成了E輪融資和遞交港股IPO上市。

成立22年的瑞爾集團(tuán)是第一批吃到“銀牙紅利”的民營(yíng)口腔醫(yī)療連鎖，也是目前中國(guó)第三大民營(yíng)口腔醫(yī)療集團(tuán)，備受資本青睞。從2010年到2021年先后完成八輪融資，不乏有高瓴、高盛、啟明創(chuàng)投等明星資本的助力。

但是據(jù)瑞爾集團(tuán)招股書(shū)數(shù)據(jù)，雖然其營(yíng)收連年增長(zhǎng)，但最近三個(gè)財(cái)年凈虧損卻分別達(dá)3.04億元、3.26億元和5.98億元，累計(jì)高達(dá)12.28億元。這或許與其2017年開(kāi)始的千店計(jì)劃不無(wú)關(guān)系，欲速則不達(dá)。所以此次上市或也是資本博弈，成敗在此一舉。

然而相較于通策醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)等傳統(tǒng)連鎖模式，口腔診所的下沉，社區(qū)化或成為下游的新風(fēng)口。

民營(yíng)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)是市場(chǎng)主體，且數(shù)量仍在快速增長(zhǎng)。隨著批照難度降低和醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)推進(jìn)，以及分級(jí)診療要求，個(gè)體門(mén)診將成為未來(lái)口腔醫(yī)療社區(qū)化的主力軍。

這些診所以牙科醫(yī)生為核心，因此無(wú)論在設(shè)備、技術(shù)、人力等各方面需要更多的專(zhuān)業(yè)賦能。

對(duì)于第三方服務(wù)平臺(tái)是一個(gè)非常好的機(jī)遇，通過(guò)數(shù)字化、供應(yīng)鏈、金融等賦能將這些口腔社區(qū)診所串聯(lián)起來(lái)。

服務(wù)及流通領(lǐng)域：數(shù)字化、平臺(tái)化成趨勢(shì)

數(shù)字化對(duì)于醫(yī)療服務(wù)最大的意義在于均衡醫(yī)療資源，包括優(yōu)化醫(yī)療資源，通過(guò)行業(yè)管理和生態(tài)建設(shè)的數(shù)字化（遠(yuǎn)程醫(yī)療管理平臺(tái)等）緩解人才短缺、讓偏遠(yuǎn)地區(qū)居民享受到同樣優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務(wù)；重塑醫(yī)療流程，通過(guò)醫(yī)療服務(wù)的數(shù)字化（數(shù)字化系統(tǒng)，AI）讓醫(yī)生回歸醫(yī)療本身，讓患者舒適體驗(yàn)一站式量身定制的精準(zhǔn)醫(yī)療。

因此，近年來(lái)在服務(wù)領(lǐng)域數(shù)字化、平臺(tái)化成為趨勢(shì)。從近半年融資事件也能看到，

• 1月，F(xiàn)oursmile（隱形正畸診療平臺(tái)）獲日初資本、元璟資本等數(shù)千萬(wàn)美元A+輪融資；
  

• 2月，國(guó)藥口腔（一站式賦能平臺(tái)）獲華興新經(jīng)濟(jì)基、德同資本等數(shù)億元A輪融資；

• 4月26日，佳沃思（口腔電商平臺(tái)）獲創(chuàng)世伙伴CCV等近億元Pre-A+輪融資；

• 6月23日，領(lǐng)健口腔Linkedcare（診所、消費(fèi)端服務(wù)平臺(tái)）獲Investcorp、金鼎資本等數(shù)千萬(wàn)美元D輪融資；

數(shù)字化平臺(tái)，賦能診所運(yùn)營(yíng)、消費(fèi)者診療：

• 領(lǐng)健口腔的數(shù)字化解決方案主要針對(duì)下游，包括面向診所的SaaS門(mén)診管理系統(tǒng)，以及面向消費(fèi)者端的e看牙APP及SCRM（社交服務(wù)渠道）。

• 國(guó)藥口腔針對(duì)下游，則是更廣泛的覆蓋了“口腔消費(fèi)品”、“口腔電商平臺(tái)”、“面向診所及消費(fèi)端的數(shù)字化解決方案”。形成中游規(guī)模優(yōu)勢(shì)后，搭建了中國(guó)式DSO一站式賦能平臺(tái)，對(duì)下游診所進(jìn)行賦能整合；隨后創(chuàng)立了消費(fèi)者專(zhuān)業(yè)口腔品牌“愛(ài)齒怡”包括電商平臺(tái)、在線(xiàn)診療、保險(xiǎn)支付等。

• Foursmile福斯曼是一家專(zhuān)注于隱形矯正的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。平臺(tái)通過(guò)采用全球先進(jìn)的智能化設(shè)備iTero以及搭建權(quán)威的專(zhuān)家診療團(tuán)隊(duì)，用互聯(lián)網(wǎng)方式幫助用戶(hù)降低矯正成本，同時(shí)為用戶(hù)提供更適合自己的矯正方案與更好的服務(wù)。

數(shù)字化平臺(tái)賦能上游產(chǎn)業(yè)鏈：

目前中國(guó)技工加工所數(shù)量在3000家左右，目前僅部分環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化，因此對(duì)于上游廠(chǎng)家數(shù)字化發(fā)展來(lái)說(shuō)，這些加工所需要平臺(tái)化串聯(lián)起來(lái)，提升效率、降低人工成本。

• 黑格科技打造了基于SaaS服務(wù)的3D打印+垂直應(yīng)用領(lǐng)域的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)——HeyGears Cloud（黑格云），以此充當(dāng)齒科加工環(huán)節(jié)的“流程大腦”，2021年，入選“中國(guó)獨(dú)角獸”企業(yè)榜單。

口腔數(shù)字化的底層邏輯在于，從底層進(jìn)行創(chuàng)新、突破共性技術(shù)平臺(tái)。這樣才能真正建立起中國(guó)口腔醫(yī)療數(shù)字化生態(tài)。而這不是單一服務(wù)平臺(tái)可以完成的，需要在掃描環(huán)節(jié)，打破核心部件壁壘；在信息設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，從底層結(jié)構(gòu)化大數(shù)據(jù)開(kāi)始進(jìn)行。因此有數(shù)字化平臺(tái)的生產(chǎn)廠(chǎng)家在這個(gè)領(lǐng)域更有望突破。

近日來(lái)，A股的教育板塊、醫(yī)療板塊、房地產(chǎn)板塊讓萬(wàn)千投資者倍感煎熬，或許是釋放的信號(hào)。

此外，口腔領(lǐng)域也受到消費(fèi)領(lǐng)域牽連頗深。

近來(lái)醫(yī)美惡性事件頻發(fā)，受此牽連，醫(yī)美概念板整體大幅走弱。時(shí)代天使7月以來(lái)的走勢(shì)也一路下滑，最低跌破了發(fā)行價(jià)，至355元/股，截止目前市值僅614億港元。

而另一方面，“國(guó)內(nèi)循環(huán)”與“需求側(cè)管理”為口腔產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)更多機(jī)遇。

資本和風(fēng)口為行業(yè)帶來(lái)“養(yǎng)分”，然而真正的創(chuàng)新及核心技術(shù)和材料才是“土壤”，只有的長(zhǎng)期潛心投入才能長(zhǎng)久健康發(fā)展，望行業(yè)人共勉，且行且珍惜。