從投資案例來(lái)看，藍(lán)馳創(chuàng)投不是追風(fēng)者，反而更像發(fā)掘風(fēng)向者。

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2012年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療熱潮未至?xí)r，藍(lán)馳創(chuàng)投便投資春雨醫(yī)生；2017年，藍(lán)馳創(chuàng)投押注水滴公司，提前布局創(chuàng)新醫(yī)療支付；2020年，藍(lán)馳創(chuàng)投早期投資的百科名醫(yī)被字節(jié)跳動(dòng)以數(shù)億元收購(gòu)，收獲頗豐?？梢钥吹?，藍(lán)馳創(chuàng)投往往能提前嗅到風(fēng)口，更早的發(fā)現(xiàn)行業(yè)非共識(shí)的機(jī)會(huì)，并以精準(zhǔn)眼光獲得豐厚利潤(rùn)。

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目前，藍(lán)馳創(chuàng)投在中國(guó)管理多支美元/人民幣雙幣基金，管理資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)100億元人民幣，已退出金額超60億元。

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近兩年，關(guān)于醫(yī)療行業(yè)的國(guó)家政策密集出臺(tái)，醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)新模式與創(chuàng)新技術(shù)層出不窮，不斷有新的資本力量加碼醫(yī)療。多種因素影響下，中國(guó)醫(yī)療行業(yè)隨之發(fā)生巨大變化。

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中國(guó)醫(yī)療行業(yè)劇變，“風(fēng)向發(fā)掘者”藍(lán)馳創(chuàng)投看到了哪些新趨勢(shì)？看好哪些細(xì)分賽道？看重怎樣的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)？?本篇專(zhuān)訪中，藍(lán)馳創(chuàng)投管理合伙人朱天宇將一一揭曉。

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創(chuàng)業(yè)者不可忽視的要素：撬動(dòng)市場(chǎng)的支付方

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經(jīng)濟(jì)學(xué)下屬有一專(zhuān)業(yè)學(xué)科被稱為醫(yī)療經(jīng)濟(jì)學(xué)，微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)調(diào)供給與需求，而醫(yī)療經(jīng)濟(jì)學(xué)的模型則包含供給、需求、支付方。由此可見(jiàn)，支付方在醫(yī)療領(lǐng)域的重要作用。

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與消費(fèi)零售業(yè)通常僅有供給方與需求方不同，醫(yī)療行業(yè)包含的角色更加多元，如供給方（研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)）、服務(wù)交付方（醫(yī)生與醫(yī)院）、支付方、受益方（患者）。其中，支付方包括醫(yī)保、商保、自費(fèi)、特定環(huán)境下的藥企、械企等。

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朱天宇表示：“醫(yī)療行業(yè)的一大特殊之處便在于其具有不同的支付方，且每一支付方均有其獨(dú)特的需求。從這些支付方的角度考慮問(wèn)題，就是藍(lán)馳創(chuàng)投定義的支付方視角?！?/span>

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自2012年投資了春雨醫(yī)生后，藍(lán)馳創(chuàng)投開(kāi)始接觸數(shù)字醫(yī)療服務(wù)，并先后投資了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)杏樹(shù)林、慢病診療公司朔茂科技等企業(yè)。在與這些創(chuàng)業(yè)公司共同摸索、理解中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)的過(guò)程中，藍(lán)馳創(chuàng)投發(fā)現(xiàn)：在醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)，有價(jià)值的或者成長(zhǎng)性更好的企業(yè)，必然要關(guān)注支付方視角；若不關(guān)注支付方視角，創(chuàng)業(yè)者難以真正撬動(dòng)市場(chǎng)。

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具體而言，創(chuàng)業(yè)者在構(gòu)造商業(yè)模式、設(shè)計(jì)產(chǎn)品形態(tài)、探索服務(wù)模式時(shí)需要考慮各支付方的需求，并在提供服務(wù)或產(chǎn)品時(shí)解決支付方的一部分需求。除支付方外，創(chuàng)業(yè)者還需考慮上游供應(yīng)鏈、服務(wù)提供方、終端服務(wù)對(duì)象等利益相關(guān)方。

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另外，支付方視角對(duì)投資機(jī)構(gòu)具有同樣重要的意義。投資機(jī)構(gòu)可根據(jù)支付方視角判斷、篩選、投資更有價(jià)值、更有成長(zhǎng)性的企業(yè)。因此，藍(lán)馳創(chuàng)投基于這一視角觀察醫(yī)療行業(yè)，并看到了醫(yī)療行業(yè)的變化、機(jī)會(huì)及發(fā)展趨勢(shì)。

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醫(yī)療行業(yè)劇變：醫(yī)療服務(wù)價(jià)值凸顯，商業(yè)健康險(xiǎn)將成重要支付方

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醫(yī)保作為中國(guó)醫(yī)療行業(yè)的最大支付方，是推動(dòng)醫(yī)療行業(yè)變革的核心要素。

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2018年，醫(yī)保支出增速為22.08%，醫(yī)保收入增速為17.61%，醫(yī)保支出增速第一次超過(guò)了醫(yī)保收入增速，若不做出改變，醫(yī)保支出資金將在2023年超過(guò)醫(yī)保收入資金，醫(yī)保資金運(yùn)行開(kāi)始收不抵支。

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在這樣的背景下，國(guó)家醫(yī)保局于2018年5月正式掛牌辦公。此前，醫(yī)保資金分散在四個(gè)部門(mén)監(jiān)管，國(guó)家醫(yī)保局成立后統(tǒng)籌整合醫(yī)?；?，并進(jìn)行精細(xì)化管理和調(diào)控。另外，國(guó)家醫(yī)保局還通過(guò)醫(yī)保這個(gè)超級(jí)支付方推動(dòng)行業(yè)變革。

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醫(yī)療服務(wù)價(jià)值凸顯

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自成立以來(lái)，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布多個(gè)影響行業(yè)的重磅政策，如“4+7”帶量采購(gòu)試點(diǎn)、藥品集采常態(tài)化、高值耗材集采，均是影響藥企及械企的發(fā)展路線與戰(zhàn)略布局的重要政策。

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朱天宇告訴動(dòng)脈網(wǎng)：“本次醫(yī)療改革的一個(gè)重點(diǎn)是整治藥品的價(jià)值。過(guò)去，醫(yī)療診治的價(jià)值被忽略，藥品的價(jià)值被放大，這也導(dǎo)致以藥養(yǎng)醫(yī)，行業(yè)發(fā)展畸形。例如，此前醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司或上市公司大多專(zhuān)注于藥品、器械或耗材，而醫(yī)療服務(wù)的價(jià)值尚未真正釋放，醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的潛力未被深度發(fā)掘?！?/span>

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如今，通過(guò)藥品集采常態(tài)化，藥品的價(jià)值將回歸正常，而醫(yī)療服務(wù)的價(jià)值將真正釋放。醫(yī)生、醫(yī)院均需考慮如何提升醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量，而政策、行業(yè)、市場(chǎng)則必須考慮醫(yī)療服務(wù)的真正價(jià)值并為其付費(fèi)。其中，醫(yī)療服務(wù)不僅指院內(nèi)的咨詢、掛號(hào)、手術(shù)，也包含院外的隨訪、健康管理等。“也就是說(shuō)，包括健康管理在內(nèi)的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，即將迎來(lái)更大、更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。這也是藍(lán)馳創(chuàng)投強(qiáng)調(diào)支付方視角下高質(zhì)量高效率服務(wù)供給的重要原因之一。其中，服務(wù)是關(guān)鍵詞，我們相信醫(yī)療健康服務(wù)將是一個(gè)更大的市場(chǎng)。”朱天宇補(bǔ)充道。

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醫(yī)療服務(wù)價(jià)值的釋放，必然引起醫(yī)生工資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這也將一舉打破“以藥養(yǎng)醫(yī)”困局，使醫(yī)生真正能夠憑借醫(yī)療服務(wù)獲得合理收入。

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創(chuàng)新支付方的機(jī)會(huì)

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目前，國(guó)家醫(yī)保局正進(jìn)行DRG付費(fèi)、DIP付費(fèi)試點(diǎn)。DRG付費(fèi)與DIP付費(fèi)更強(qiáng)調(diào)醫(yī)院的精細(xì)化管理與成本管控，并規(guī)范疾病的治療費(fèi)用。在DRG付費(fèi)、DIP付費(fèi)背景下，醫(yī)療機(jī)構(gòu)需要控制費(fèi)用支出，確保自身盈利。對(duì)于企業(yè)或機(jī)構(gòu)而言，控制費(fèi)用通常有兩個(gè)手段：一是降低成本，二是提高效率。而醫(yī)療行業(yè)基于其特殊性，還有第三種方式：提高醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量，降低后期并發(fā)癥風(fēng)險(xiǎn)，從而減少支出。因此，下一階段，高效率高質(zhì)量的醫(yī)療健康服務(wù)將有重大發(fā)展機(jī)會(huì)。

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除了通過(guò)集中采購(gòu)、DRG付費(fèi)、DIP付費(fèi)“節(jié)流”，國(guó)家醫(yī)保局還通過(guò)“開(kāi)源”緩解醫(yī)保基金壓力：即引入新的支付方，鼓勵(lì)商業(yè)健康險(xiǎn)的發(fā)展。

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以往，我國(guó)用于醫(yī)療的支出中，醫(yī)保占比最高，自費(fèi)其次，商業(yè)健康險(xiǎn)最低。這導(dǎo)致我國(guó)醫(yī)?；鸫嬖诖┑罪L(fēng)險(xiǎn)，也使我國(guó)很多低收入群體因病返貧。事實(shí)上，商業(yè)健康險(xiǎn)的作用是撫平風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，但此前，其發(fā)揮的作用較為有限?；诖?，國(guó)家從政策、法規(guī)、產(chǎn)業(yè)等方面推動(dòng)商業(yè)健康險(xiǎn)的發(fā)展，使其真正發(fā)揮作用。

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新醫(yī)改之前，醫(yī)療服務(wù)一直缺少互利共贏的采購(gòu)方，而當(dāng)商業(yè)健康險(xiǎn)作為一個(gè)新的支付方發(fā)展并普及后，有望像國(guó)外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一樣采購(gòu)高效率高質(zhì)量的醫(yī)療服務(wù)，推動(dòng)醫(yī)療藥品、醫(yī)療器械的創(chuàng)新發(fā)展，從而降低其費(fèi)用支出。另外，商業(yè)健康險(xiǎn)作為采購(gòu)方將推動(dòng)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的發(fā)展，而醫(yī)療服務(wù)行業(yè)也將通過(guò)提高醫(yī)療服務(wù)效率與質(zhì)量從側(cè)面降低商業(yè)健康險(xiǎn)的支出，形成正向循環(huán)式共贏。

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基于對(duì)創(chuàng)新支付方及支付方視角的重視，藍(lán)馳創(chuàng)投在2016年接觸水滴公司時(shí)便看好其發(fā)展?jié)摿?。因此?017年，藍(lán)馳創(chuàng)投領(lǐng)投了水滴公司的A輪融資，并在后期持續(xù)加碼，成為水滴公司的A、B輪投資方。

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在藍(lán)馳投資的早期，水滴公司的業(yè)務(wù)主要為：從事網(wǎng)絡(luò)籌款業(yè)務(wù)的“水滴籌”和從事網(wǎng)絡(luò)互助業(yè)務(wù)的“水滴互助”?！盎ブｋU(xiǎn)作為保險(xiǎn)的一種形態(tài)早已存在。但過(guò)去，難以推廣的信任與較少的同質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)使得互助保險(xiǎn)很難擴(kuò)大規(guī)模。然而，當(dāng)創(chuàng)業(yè)公司嘗試在互聯(lián)網(wǎng)上推廣互助模式時(shí)，新的信息鏈接渠道則帶來(lái)了新的可能性。”朱天宇透露。比如水滴公司，發(fā)展到一定規(guī)模就有可能形成一種創(chuàng)新的模式，賦能已有的支付方，進(jìn)而有可能聯(lián)動(dòng)醫(yī)療服務(wù)供給，形成良性循環(huán)。

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如今，水滴公司已經(jīng)發(fā)展形成了兩大業(yè)務(wù)板塊，分別是保險(xiǎn)保障和醫(yī)療健康。其中，保險(xiǎn)保障板塊包括水滴互助、水滴籌、水滴保險(xiǎn)商城等業(yè)務(wù)線；醫(yī)療健康板塊包括水滴健康和水滴好藥付等業(yè)務(wù)線。

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目前，水滴公司在醫(yī)療健康板塊所開(kāi)設(shè)的業(yè)務(wù)都處于發(fā)展初期。但其分別開(kāi)展的水滴好藥付、水滴健康以及保險(xiǎn)保障生態(tài)內(nèi)的水滴保險(xiǎn)商城等業(yè)務(wù)，分別對(duì)應(yīng)了健康管理閉環(huán)中的：創(chuàng)新支付和藥品、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、保險(xiǎn)四大要素?！拔磥?lái)，如果水滴將各平臺(tái)的接口打通，就能打造‘保險(xiǎn)+醫(yī)+藥+創(chuàng)新支付’的一站式健康服務(wù)管理平臺(tái)，成為中國(guó)版的聯(lián)合健康（United Health）?！敝焯煊钫J(rèn)為。

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綜合來(lái)看，集中采購(gòu)、醫(yī)?？刭M(fèi)、商業(yè)健康險(xiǎn)創(chuàng)新等因素催動(dòng)著醫(yī)療行業(yè)加速變革，而變革中的市場(chǎng)往往會(huì)淘汰一批不符合時(shí)代潮流的企業(yè)，同樣也會(huì)孕育一批偉大的、創(chuàng)新的企業(yè)。

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黃金賽道：創(chuàng)新模式滿足臨床痛點(diǎn)，醫(yī)療服務(wù)的增量創(chuàng)新價(jià)值

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那么，變革中的醫(yī)療行業(yè)，哪些細(xì)分賽道更有機(jī)會(huì)？

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在藍(lán)馳創(chuàng)投看來(lái)，以創(chuàng)新模式或創(chuàng)新技術(shù)解決目前未被滿足的臨床需求的細(xì)分行業(yè)和企業(yè)將迎來(lái)發(fā)展契機(jī)。

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針對(duì)醫(yī)療可及性問(wèn)題，遠(yuǎn)程醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域?qū)⒂休^大機(jī)會(huì)；針對(duì)醫(yī)療支付問(wèn)題，商業(yè)健康險(xiǎn)、保險(xiǎn)科技等領(lǐng)域?qū)⒖焖侔l(fā)展；當(dāng)醫(yī)療支付問(wèn)題逐漸緩解后，康復(fù)、養(yǎng)老、護(hù)理、慢病管理、健康管理等暫時(shí)缺少支付方的領(lǐng)域?qū)l(fā)生顛覆性變化。

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另外，能夠提高效率、提高醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量的創(chuàng)新技術(shù)也將極大的應(yīng)用，如提升信息溝通、隨訪管理效率的數(shù)字技術(shù)、提升成功率及降低風(fēng)險(xiǎn)的手術(shù)機(jī)器人、提升康復(fù)效果的外骨骼機(jī)器人等。

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藍(lán)馳創(chuàng)投也十分看好可穿戴設(shè)備領(lǐng)域。朱天宇表示：“可穿戴設(shè)備將依托記錄的生物特征數(shù)據(jù)形成服務(wù)閉環(huán)：通過(guò)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)幫助醫(yī)生更清晰準(zhǔn)確地了解患者身體情況的變化，并更好地制定個(gè)性化解決方案，從而提高醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量。同時(shí)，其他參與方也可通過(guò)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)更好地為用戶提供服務(wù)?！?/span>

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例如，藍(lán)馳創(chuàng)投此前投資的某智能牙刷項(xiàng)目，旗下智能牙刷不僅用于用戶刷牙，還可記錄用戶的刷牙動(dòng)作、力度、次數(shù)、持續(xù)時(shí)間，并判斷用戶是否有刷牙習(xí)慣。這些口腔衛(wèi)生習(xí)慣將在很大程度上決定用戶未來(lái)的口腔健康情況，并決定用戶在口腔治療上的預(yù)期費(fèi)用。基于這些數(shù)據(jù)，該企業(yè)與保險(xiǎn)公司洽談合作，能夠?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司設(shè)計(jì)保險(xiǎn)服務(wù)包。

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如何投資：三角模型評(píng)估項(xiàng)目，看好跨界團(tuán)隊(duì)能力

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回歸到實(shí)際操作中，藍(lán)馳創(chuàng)投如何尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)？看好哪些項(xiàng)目和團(tuán)隊(duì)？

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朱天宇指出：“藍(lán)馳創(chuàng)投在篩選項(xiàng)目時(shí)也會(huì)分類(lèi)賽道，但是在最終生成結(jié)論時(shí)，我們會(huì)從需求、供給、支付方三方面評(píng)估項(xiàng)目。醫(yī)療行業(yè)風(fēng)潮涌動(dòng)，變化很大，機(jī)會(huì)也很多，但歸根結(jié)底，解決需求方、供給方或支付方問(wèn)題的企業(yè)才更有成長(zhǎng)潛力?！?/span>

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從供給方看，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)是否能通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新或模式創(chuàng)新來(lái)提升健康服務(wù)質(zhì)量。從需求方看，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)是否能為受眾提供體驗(yàn)更好的服務(wù)。從支付方看，創(chuàng)始人是否能意識(shí)到新的支付方參與的可能性？

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以水滴公司為例，創(chuàng)始人沈鵬和團(tuán)隊(duì)恰恰綜合了這幾個(gè)維度?！吧蝙i及其團(tuán)隊(duì)正是看清楚了市場(chǎng)需求，通過(guò)全新的鏈接方式，以創(chuàng)新賦能支付方切入健康服務(wù)領(lǐng)域，從而滿足更大規(guī)模人群的健康服務(wù)需求?！?/span>

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因此，藍(lán)馳創(chuàng)投希望合作的項(xiàng)目需包含以下特點(diǎn)：創(chuàng)業(yè)者能夠清晰地看到本質(zhì)問(wèn)題，并提供針對(duì)支付方、供給方或需求方痛點(diǎn)的解決方案；創(chuàng)業(yè)者對(duì)其發(fā)展路徑有清晰地認(rèn)識(shí)；其解決方案足夠高效且指向更高的天花板。

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“許多創(chuàng)新項(xiàng)目的模式是跨界的，傳統(tǒng)分類(lèi)方式難以對(duì)其進(jìn)行界定，藍(lán)馳創(chuàng)投喜歡的恰恰是此類(lèi)創(chuàng)新項(xiàng)目?？缃绲膱F(tuán)隊(duì)往往擁有更廣闊的視野，多維度的能力基因更有可能在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)建功立業(yè)。”朱天宇表示，“其他機(jī)構(gòu)不愿意花時(shí)間去了解或不理解的時(shí)候，我們更愿意花時(shí)間深入交流。創(chuàng)新都是在跨界時(shí)產(chǎn)生的?！?/span>

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也許正是這種深入了解創(chuàng)新項(xiàng)目的態(tài)度，使藍(lán)馳創(chuàng)投往往能提前發(fā)掘風(fēng)口。

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藍(lán)馳創(chuàng)投認(rèn)為，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)必將誕生至少一個(gè)超級(jí)巨頭，而這一巨頭也必須像美團(tuán)、字節(jié)等企業(yè)一樣具備高效組織能力、依托大規(guī)模信息化工具連接或交付高質(zhì)量、高效率服務(wù)的能力。