醫(yī)療器械講求主流創(chuàng)新、前沿技術(shù)及顛覆行業(yè)，屬于高端制造，而制造業(yè)是中國(guó)人最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域之一。從基礎(chǔ)研究廷伸至應(yīng)用層面，透過(guò)循序累積的改進(jìn)，產(chǎn)品更接地氣并兼具性?xún)r(jià)比。

故此，我們認(rèn)為中國(guó)的醫(yī)療器械行業(yè)一定會(huì)崛起，從過(guò)去的仿制走向自主創(chuàng)新，進(jìn)一步邁向全球。

1. 行業(yè)洗牌后的四大投資思路
2. 醫(yī)療器械VS藥企
3. 政策利好，平臺(tái)型選手有可能永遠(yuǎn)是王
4. 手術(shù)機(jī)器人是下一個(gè)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域

行業(yè)洗牌后的四大投資思路

去年冠脈支架集采的落地雖對(duì)整個(gè)醫(yī)療器械領(lǐng)域造成極大沖擊，對(duì)此我們?cè)凇?a target="_blank" style="margin:0px;padding:0px;color:#576B95;text-decoration-line:none;-webkit-tap-highlight-color:rgba(0, 0, 0, 0);cursor:pointer;max-width:100%;box-sizing:border-box !important;word-wrap:break-word !important;overflow-wrap:break-word !important;">支架集采后，下一個(gè)是骨科還是人工晶體？”一文表示集采背后意義是擠出國(guó)外廠商，長(zhǎng)期加速中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

醫(yī)療器械行業(yè)主要有以下四個(gè)增量邏輯：

01國(guó)產(chǎn)替代

目前除了技術(shù)壁壘較低的冠脈支架、骨科創(chuàng)傷等領(lǐng)域外，其他高值耗材領(lǐng)域中的進(jìn)口與國(guó)產(chǎn)的比例大約是七比三。

02滲透率提升

部分醫(yī)療器械具備消費(fèi)屬性，隨著國(guó)內(nèi)支付能力、個(gè)體意識(shí)的提升，改善生活體驗(yàn)的產(chǎn)品需求會(huì)日漸放量，比方說(shuō)慢性病的易發(fā)性提升了家用醫(yī)療器械的需求。

03集中度提升

高值耗材領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化率雖低但國(guó)內(nèi)龍頭集中很高；而低值耗材領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化率雖高但國(guó)內(nèi)集中度極為分散。

以骨科創(chuàng)傷類(lèi)為例，據(jù)威高骨科招股說(shuō)明書(shū)，目前國(guó)產(chǎn)化率已超過(guò)70%，但國(guó)內(nèi)龍頭大博醫(yī)療占比僅有7.8%，而威高骨科占比為4.7%，代表國(guó)內(nèi)其他雜牌擁有60%份額。

04業(yè)務(wù)拓展至海外

在新冠疫情期間，國(guó)內(nèi)不少醫(yī)療器械企業(yè)出現(xiàn)出口訂單迅速增長(zhǎng)的情況，當(dāng)中以邁瑞醫(yī)療的呼吸機(jī)作為代表。數(shù)據(jù)顯示，邁瑞醫(yī)療上半年在國(guó)際市場(chǎng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)了近400家高端客戶(hù)群，業(yè)務(wù)拓展至海外成為突破行業(yè)天花板的另一個(gè)著力點(diǎn)。

醫(yī)療器械VS藥企

更有可能岀現(xiàn)十倍醫(yī)療股

美股過(guò)去十年共誕生14支大市值的十倍醫(yī)療股，其中8支為醫(yī)療器械，3支為創(chuàng)新藥、3支為醫(yī)療服務(wù)。這代表了器械公司的成長(zhǎng)性都是有很高的想象空間，而這8支醫(yī)療器械股也代表了各個(gè)創(chuàng)新器械領(lǐng)域的龍頭。

醫(yī)療器械比藥品有更多的消費(fèi)屬性

市場(chǎng)愿意給予消費(fèi)屬性更高的溢價(jià)。醫(yī)療器械的術(shù)式升級(jí)、產(chǎn)品迭代同時(shí)創(chuàng)造出更多的新需求，比方說(shuō)近年來(lái)骨科、眼科、牙科、康復(fù)、醫(yī)美等最具有消費(fèi)屬性細(xì)分賽道的興起，意味著隨著消費(fèi)升級(jí)，人們?cè)絹?lái)越愿意為舒適的生活質(zhì)量和體驗(yàn)而買(mǎi)單。

醫(yī)療器械的創(chuàng)新演進(jìn)更有連續(xù)性

從上圖，我們可明顯看到醫(yī)療器械的研發(fā)支岀普遍比藥企低得多。對(duì)于行業(yè)產(chǎn)品的迭代和競(jìng)爭(zhēng)，醫(yī)療器械是微創(chuàng)新且注重經(jīng)驗(yàn)積累，技術(shù)演進(jìn)更有連續(xù)性。器械的產(chǎn)品屬性有點(diǎn)類(lèi)似精密制造的范疇，對(duì)于已經(jīng)成型的產(chǎn)品和使用場(chǎng)景，研發(fā)人員更多的工作是不斷打磨質(zhì)量和產(chǎn)品的迭代升級(jí)。

政策利好，

平臺(tái)型選手有可能永遠(yuǎn)是王

2020年，中國(guó)醫(yī)療器械領(lǐng)域重磅政策持續(xù)出臺(tái)

包括公布第六批優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品品錄，鼓勵(lì)公立醫(yī)院采購(gòu)國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備，國(guó)產(chǎn)設(shè)備“進(jìn)口替代”持續(xù)推進(jìn)；同時(shí)，全鏈條監(jiān)管體系持續(xù)強(qiáng)化。醫(yī)療器械唯一標(biāo)識(shí)UDI于2020年10月1日起正式實(shí)施，標(biāo)志醫(yī)療器械監(jiān)管將進(jìn)入可追溯的信息化管理新時(shí)代，對(duì)保障患者安全及降低運(yùn)營(yíng)成本等將起到巨大作用。

加強(qiáng)優(yōu)勝劣汰，耗材帶量采購(gòu)重構(gòu)市場(chǎng)

去年11月5日，國(guó)家組織首次高值醫(yī)用耗材冠脈支架集中帶量采購(gòu)工作，微創(chuàng)醫(yī)療、樂(lè)普醫(yī)療等8家企業(yè)的10個(gè)產(chǎn)品中選，冠脈支架價(jià)格將從原來(lái)的1.3萬(wàn)元均價(jià)下降至700元左右。

帶量采購(gòu)倒逼生產(chǎn)企業(yè)加大研發(fā)投入，提升自主創(chuàng)新能力，同時(shí)加速行業(yè)流通市場(chǎng)變革，供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)不斷壓縮，龍頭企業(yè)通過(guò)收購(gòu)兼并重組等方式不斷優(yōu)化及重構(gòu)，市場(chǎng)集中度將逐步提高。

最終很容易形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面

通過(guò)并購(gòu)跨界，橫向打開(kāi)市場(chǎng)空間，除了邁瑞醫(yī)療、威高股份、微創(chuàng)醫(yī)療外，大博醫(yī)療及南微醫(yī)學(xué)也有平臺(tái)化趨勢(shì)，先從細(xì)分領(lǐng)域廷伸，最后跨越到國(guó)產(chǎn)缺乏的藍(lán)海市場(chǎng)外。

對(duì)比創(chuàng)新藥顛覆式的創(chuàng)新，國(guó)內(nèi)企業(yè)更擅長(zhǎng)微改進(jìn)式的創(chuàng)新方式，再考慮醫(yī)生的操作習(xí)慣粘性及學(xué)習(xí)成本等，醫(yī)療器械最終很容易形成強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。

尤其是在集采血腥殺價(jià)之后，醫(yī)療器械行業(yè)的進(jìn)入壁壘會(huì)更高，同時(shí)也意味著單賽道頭部企業(yè)雖不會(huì)有短期落后風(fēng)險(xiǎn)，但未來(lái)橫向拓展也會(huì)變得更困難。從去年集采一事證明了，凡是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈的大單品都可以砍，最終都是在引導(dǎo)企業(yè)去做更難的、創(chuàng)新的東西。在集采常態(tài)化下，一致性評(píng)價(jià)勢(shì)在必行，而企業(yè)高質(zhì)量創(chuàng)新將成發(fā)展主線。

所以，目前的醫(yī)療器械平臺(tái)三巨頭邁瑞醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、威高股份可能永遠(yuǎn)為王。

手術(shù)機(jī)器人：下一個(gè)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域

下一個(gè)爆發(fā)的新賽道

其實(shí)這并非一個(gè)新概念，美國(guó)直覺(jué)外科公司早在1996年已推出第一代達(dá)芬奇機(jī)器人，至今已更新五代，股價(jià)也在這20年間上漲超過(guò)100倍。

目前國(guó)內(nèi)第三代達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人總體購(gòu)置費(fèi)用在2000萬(wàn)人民幣以上，專(zhuān)用的操作器械每用10次就需強(qiáng)制性更換，花費(fèi)約10萬(wàn)人民幣，這才是真正的高值耗材。

對(duì)比達(dá)芬奇，國(guó)內(nèi)的手術(shù)機(jī)器人尚在起步階段。去年上市的天智航骨科手術(shù)定位機(jī)器人，每臺(tái)520萬(wàn)人民幣，去年僅賣(mài)出41臺(tái)，其中31臺(tái)還是來(lái)源于政策支持，市場(chǎng)接受度非常低。但隨著微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人宣布上市，我們預(yù)料威高的妙手機(jī)器人也會(huì)緊接而來(lái)，國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人將來(lái)必然會(huì)成為下一個(gè)爆發(fā)的新賽道。