昨日（5月6日），歸創(chuàng)通橋（2190.HK）官宣港交所將于9日移除其股份代碼中的 “B” 標(biāo)記，成為港股18A高值耗材賽道首個(gè)“摘 B”企業(yè)。

這一里程碑式突破，不僅標(biāo)志著公司市值（63.05億港元）、收入（7.8億元）、盈利（凈利潤1.02億元）三大核心指標(biāo)跨越國際資本市場門檻，更宣告中國高值耗材行業(yè)在神經(jīng)介入、外周血管介入等細(xì)分領(lǐng)域，首度誕生具備規(guī)?；芰Φ谋就笼堫^。

作為港交所18A條款下“未盈利生物科技企業(yè)”的標(biāo)識(shí)，“B”標(biāo)記的摘除條件嚴(yán)苛 —— 需滿足市值超40億港元、年收入不低于5億港元且管理層三年穩(wěn)定。

歸創(chuàng)通橋的突圍，始于2024年的業(yè)績爆發(fā)：營收7.8億元同比激增48.3%，凈利潤首破億元大關(guān)，更以3247萬元首次現(xiàn)金分紅與6.5億港元H股回購計(jì)劃，向市場遞交“盈利+回報(bào)”雙信心答卷。

自2021年登陸港股以來，這家企業(yè)以“產(chǎn)品管線擴(kuò)充+商業(yè)化提速”雙輪驅(qū)動(dòng)：三年間產(chǎn)品從20余款躍升至66款（47款獲批上市），覆蓋超3000家國內(nèi)醫(yī)院；2024年核心產(chǎn)品在多輪集采中強(qiáng)勢中標(biāo)——通橋銀蛇?顱內(nèi)支持導(dǎo)管、ZYLOX Penguin 靜至?髂靜脈支架等明星單品，助推市場份額加速收割。

其破局邏輯清晰：借集采東風(fēng)以高性價(jià)比替代進(jìn)口，同步開拓海外市場分散風(fēng)險(xiǎn)，2024年海外收入2258萬元，四年復(fù)合增長率達(dá)87%，歐洲、南美及中東漸成增長極。

技術(shù)卡位更顯戰(zhàn)略眼光：與美國Avinger達(dá)成OCT成像引導(dǎo)技術(shù)合作，填補(bǔ)國內(nèi)血管腔內(nèi)影像空白，通過技術(shù)授權(quán)生產(chǎn)降本增效，為全球競爭筑牢壁壘。

回溯至2018年，歸創(chuàng)醫(yī)療與珠海通橋的合并曾被資本熱捧，2019年國投創(chuàng)新1.5億元注資、2021年港交所上市募資24億港元，市值一度飆升至194億港元。

但初期“各自為政”的研發(fā)銷售體系，讓協(xié)同效應(yīng)難產(chǎn)：神經(jīng)介入核心產(chǎn)品遭臨床質(zhì)疑，外周DCB球囊深陷價(jià)格戰(zhàn)致毛利率跌破60%，2022年凈虧損9500萬元，股價(jià)從高點(diǎn)暴跌超80%。

正如趙中在年報(bào)中坦言：“合并是為了活下去，走遠(yuǎn)卻要靠真本事?！?/span>企業(yè)清醒認(rèn)知到：資本能推波助瀾，產(chǎn)品與技術(shù)才是續(xù)航引擎。

當(dāng)行業(yè)寒冬突襲，歸創(chuàng)沒有倒下，以“精準(zhǔn)集采策略 + 技術(shù)創(chuàng)新”逆勢崛起。

在神經(jīng)介入領(lǐng)域，公司以顱內(nèi)取栓支架、血流導(dǎo)向密網(wǎng)支架等產(chǎn)品為主，2024年神經(jīng)血管介入銷售收入達(dá)2.44億元，同比增長46.7%，在集采中多次中標(biāo)，快速搶占外企退出的市場空間。

1. 出血類：鳳? 彈簧圈系統(tǒng)在21省聯(lián)盟集采中以B組第一中標(biāo)，市占率提升至10%，2024年相關(guān)收入1.8億元。

2. 缺血類：通橋蛟龍?取栓支架（二代產(chǎn)品）在京津冀集采中以B組第一中標(biāo)，銀蛇?顱內(nèi)支持導(dǎo)管以A組第一中標(biāo)，帶動(dòng)缺血類收入3.48億元。

公司倡導(dǎo)的 "經(jīng)橈動(dòng)脈入路" 技術(shù)隨著通橋雙蛇?橈動(dòng)脈通路套管獲批，推動(dòng)神經(jīng)介入手術(shù)創(chuàng)傷降低50%，成為國產(chǎn)替代標(biāo)桿。

在外周血管介入領(lǐng)域，髂靜脈支架、藥物球囊等產(chǎn)品通過集采實(shí)現(xiàn)放量，2024年與Avinger 合作后，進(jìn)一步布局OCT影像引導(dǎo)下的精準(zhǔn)治療，瞄準(zhǔn)國內(nèi)4000萬外周動(dòng)脈疾病患者市場。

1. 靜脈介入：ZYLOX Penguin 靜至?髂靜脈支架（全球首款“自膨式 + 激光雕刻”設(shè)計(jì)）填補(bǔ)國內(nèi)空白，2024年中標(biāo)第五批國采，收入1.2億元。

2. 動(dòng)脈介入：UltraFree? DCB在膝下動(dòng)脈病變治療中實(shí)現(xiàn)“無植入”理念，河南省市占率70%，帶動(dòng)外周動(dòng)脈收入1.32億元。

公司外周靜脈產(chǎn)品矩陣（腔靜脈濾器、靜脈球囊）加速獲批，2024年新增兩款 ZENFLOW? 外周超長球囊，進(jìn)一步鞏固市場地位。

此外，公司通過全球化生產(chǎn)與研發(fā)（如德國、巴西市場布局）和多元化產(chǎn)品組合（覆蓋血管閉合裝置等新領(lǐng)域），構(gòu)建了長期增長護(hù)城河。

在港股上市的醫(yī)療器械企業(yè)中，歸創(chuàng)通橋的業(yè)務(wù)主要集中在心血管介入、神經(jīng)介入及高值耗材領(lǐng)域，在這一領(lǐng)域中還有其他一些代表性企業(yè)包括：

1. 啟明醫(yī)療（02500.HK）：專注于經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣置換（TAVR），其VenusA-Valve為國內(nèi)首款獲批產(chǎn)品，市場份額長期領(lǐng)先。2024年第二代可回收瓣膜VenusA-Plus上市，進(jìn)一步鞏固技術(shù)優(yōu)勢；

2. 微創(chuàng)心通（02160.HK）：微創(chuàng)醫(yī)療旗下TAVR子公司，憑借VitaFlow系列（價(jià)格較啟明低30%）快速搶占市場，2024年單月銷量一度反超啟明。其產(chǎn)品以“更細(xì)導(dǎo)管設(shè)計(jì)”降低術(shù)后起搏器植入率，臨床優(yōu)勢顯著；

3. 先健科技（01302.HK）：左心耳封堵器、主動(dòng)脈覆膜支架等結(jié)構(gòu)性心臟病產(chǎn)品為核心，同時(shí)布局起搏器（與美敦力合作）。2024年鐵基可吸收支架進(jìn)入臨床，若成功或顛覆傳統(tǒng)支架市場。

此次“摘 B”，既是國產(chǎn)高值耗材從“燒錢虧損”邁向“盈利放量”的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，亦折射行業(yè)在集采倒逼下的蛻變——從技術(shù)跟隨到自主突圍，從曾經(jīng)的依賴進(jìn)口逐步實(shí)現(xiàn)技術(shù)突圍，從虧損燒錢的階段邁向盈利放量的新局。

然而挑戰(zhàn)依舊存在：持續(xù)的集采降價(jià)可能壓縮利潤空間，企業(yè)需通過創(chuàng)新迭代來維持競爭力；海外市場面臨準(zhǔn)入門檻與本土化運(yùn)營的高難度挑戰(zhàn)，歸創(chuàng)通橋需進(jìn)一步強(qiáng)化國際合作以突破全球化壁壘；在高端影像設(shè)備、材料等領(lǐng)域仍存在依賴進(jìn)口的“卡脖子”問題，自主研發(fā)之路任重道遠(yuǎn)。

當(dāng)AI、機(jī)器人技術(shù)加速滲透醫(yī)械研發(fā)（如國家藥監(jiān)局推動(dòng)的醫(yī)用外骨骼機(jī)器人標(biāo)準(zhǔn)），歸創(chuàng)通橋的未來路徑清晰：唯有緊握“創(chuàng)新 + 多元合作”雙槳，方能在全球高端醫(yī)療市場續(xù)寫“中國智造”的突圍故事。